基于自由現(xiàn)金流的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，人們?nèi)找媲宄卣J(rèn)識(shí)到，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，作為商品生產(chǎn)者的企業(yè)本身也是一種商品，可以在市場(chǎng)上進(jìn)行估價(jià)和買賣。現(xiàn)代資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，極大地促進(jìn)了企業(yè)資源在不同所有者之間流動(dòng)。近年來(lái)，企業(yè)購(gòu)并、重組、股權(quán)交易等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)蓬勃開(kāi)展，其中企業(yè)估價(jià)問(wèn)題是產(chǎn)權(quán)交易能否達(dá)成的核心問(wèn)題之一。另一方面，二十世紀(jì)八十年代以來(lái)，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)已經(jīng)由追求利潤(rùn)最大化、所有者財(cái)富最大化轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)價(jià)值最大化

2、上。認(rèn)識(shí)價(jià)值是一切經(jīng)濟(jì)管理行為的依據(jù)和前提，而企業(yè)價(jià)值增值更成為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。因此，如何認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值、如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值不僅是資產(chǎn)評(píng)估人員的責(zé)任，也是各類投資者、企業(yè)管理當(dāng)局、投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券從業(yè)人員密切關(guān)注的問(wèn)題。因此研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文在研究過(guò)程中,按照企業(yè)價(jià)值—企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論—企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法—企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用的邏輯思路展開(kāi)，分四部分介紹、分析了相應(yīng)的問(wèn)題，并提出了自己的觀點(diǎn)。

3、首先筆者分析了企業(yè)的性質(zhì)和企業(yè)價(jià)值的組成，并認(rèn)為企業(yè)效率應(yīng)體現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值最大化上，然后概述了企業(yè)價(jià)值評(píng)估思想的起源：Irving Fisher的財(cái)務(wù)預(yù)算理論和Modigliani和Miller的價(jià)值評(píng)估理論。其中Modigliani和Miller第一次系統(tǒng)地把不確定情況引入企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論體系中，科學(xué)地提出了企業(yè)價(jià)值的定義和企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，他們認(rèn)為企業(yè)價(jià)值等于其資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和。在此基礎(chǔ)上，文章開(kāi)始了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方