基于EBO模型內(nèi)在終值相關(guān)問題的實(shí)證研究.pdf

1、EBO模型是西方經(jīng)典的估價(jià)模型，在公司價(jià)值評(píng)估理論中占有重要的地位，它是將股利貼現(xiàn)模型用剩余收益來表達(dá)，把公司股票價(jià)值表述成投入資本與未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生剩余收益的貼現(xiàn)值之和。EBO模型為公司股東權(quán)益的估價(jià)提供了一種很好的理論框架。國(guó)內(nèi)外的研究人員在EBO模型的相關(guān)領(lǐng)域做了大量的實(shí)證研究，并用股票市場(chǎng)的歷史信息對(duì)EBO模型進(jìn)行了檢驗(yàn)。但大多數(shù)研究文獻(xiàn)都假定一個(gè)無限的預(yù)測(cè)期間，這個(gè)假定存在問題。因?yàn)樵趯?shí)證研究中，預(yù)測(cè)模型都包括有限區(qū)間的預(yù)測(cè)

2、和和在預(yù)測(cè)期終止時(shí)對(duì)終止價(jià)值的計(jì)算。本論文就是從目前學(xué)術(shù)界對(duì)EBO模型研究的缺陷處入手，結(jié)合我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境和要求，重點(diǎn)來研究被大家忽略的內(nèi)在終值對(duì)我們估計(jì)公司價(jià)值，預(yù)測(cè)股票價(jià)格的影響。 論文首先介紹了公司的價(jià)值評(píng)估體系，詳細(xì)闡述了EBO模型理論以及EBO模型相對(duì)于其它價(jià)值評(píng)估模型的優(yōu)越性。論文的研究重點(diǎn)是利用1994年～2003年在上海證券交易所上市的A股公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告作為研究對(duì)象，分別考察了EBO模型中內(nèi)在終值和預(yù)期超

3、額收益的關(guān)系、內(nèi)在終值和收益特征的關(guān)系以及影響內(nèi)在終值的經(jīng)濟(jì)因素。論文主要從三個(gè)方面來考慮內(nèi)在終值，即估計(jì)的內(nèi)在終值、實(shí)際實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在終值和內(nèi)在終值的修正。研究結(jié)果表明，估計(jì)的內(nèi)在終值和實(shí)際實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在終值都與預(yù)期超額收益存在顯著正相關(guān)；實(shí)際實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在終值受表征收益特征的超額收益率和增長(zhǎng)速度的影響程度要高于估計(jì)的內(nèi)在終值，它與兩因素存在顯著負(fù)相關(guān)；在考慮資本集中度、公司規(guī)模、成本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)四因素的前提下，資本越集中、規(guī)模越大、負(fù)債率越低