價(jià)值投資理論當(dāng)中的內(nèi)在價(jià)值模型研究.pdf

1、中國證券市場是一個(gè)新興的快速發(fā)展的市場，已經(jīng)過了10余年的發(fā)展，經(jīng)歷了從萌芽到異常震蕩再到逐步成長的發(fā)展階段，也使人們對(duì)股市的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)從陌生面對(duì)，到財(cái)富神話，到幻想破滅，到重新思考的過程。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)條件不斷改善的整體環(huán)境下，股票市場的走勢卻發(fā)生了嚴(yán)重的背離，顯然，中國股市沒有很好的體現(xiàn)其國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用。在這種境況下，股民、機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)分析師、學(xué)者都試圖找出解決我國股市問題的根本方法。但是相對(duì)而言，我國證券市場還不

2、夠成熟和規(guī)范，在國際環(huán)境、國家政策、經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)屏前景及大眾心理等多種因素交互影響下形成了一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)。推動(dòng)中國證券市場走向成熟化、效率化，使其健康運(yùn)行，這是當(dāng)前擺在廣大投資者面前的一個(gè)全新命題。證券市場走向成熟，需要引導(dǎo)投資者從預(yù)測短期價(jià)格趨勢轉(zhuǎn)向研究股票內(nèi)在價(jià)值，即要求投資者樹立起理性投資的投資理念。 我國證券市場正處于一個(gè)重要的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，其運(yùn)行格局即將發(fā)生深刻的變化。倡導(dǎo)價(jià)值投資理念在當(dāng)前的形勢下正是迎合了國際主

3、流投資理念的大趨勢。國外資本市場的成熟經(jīng)驗(yàn)告訴我們，價(jià)值投資這一投資理念，經(jīng)歷了70多年成功實(shí)踐，是目前世界上被廣泛應(yīng)用的投資策略之一。價(jià)值投資理念起源于本杰明·格雷厄姆的名著《證券分析》，以沃倫·巴菲特成功的實(shí)踐聞名于世界。所謂價(jià)值投資，是指對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，以判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資的真諦

4、在于通過對(duì)股票基本面的經(jīng)濟(jì)分析，使用內(nèi)在價(jià)值模型估計(jì)股票的內(nèi)在價(jià)值，并通過對(duì)股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的潛力個(gè)股，以期獲得超過大盤指數(shù)增長率的超額收益。 投資者只有把更多的關(guān)注投向上市公司本身的經(jīng)營行為和業(yè)績表現(xiàn)，通過基本分析揭示股票內(nèi)在價(jià)值，以此作為主要的投資依據(jù)，才能使我國的證券市場真正步入價(jià)值投資時(shí)代。鑒于證券市場上基礎(chǔ)分析的重要性，本文將主要解決“如何在基本分析的基礎(chǔ)上有效、準(zhǔn)確的對(duì)股票價(jià)

5、值進(jìn)行合理評(píng)價(jià)”這一問題。為解決這一問題，本文采用了以下兩種方法（1）規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法。本文從規(guī)范分析的角度對(duì)內(nèi)在價(jià)值模型進(jìn)行思考研究，得出了內(nèi)在價(jià)值的模型，然后從實(shí)證分析的角度，利用寶鋼股份的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，證明了內(nèi)在價(jià)值模型的可操作性與實(shí)用性。（2）指標(biāo)分析法。本文設(shè)立了一套完整的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，用于總體把握所投資公司的實(shí)際情況，彌補(bǔ)模型計(jì)算的不足，能夠使投資者對(duì)投資對(duì)象有全面系統(tǒng)的理解，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用模型進(jìn)行計(jì)算，將

6、使投資更具安全性。 論文的開頭部分首先闡述了“價(jià)值投資理論及內(nèi)在價(jià)值”這一研究項(xiàng)目的研究背景、來源及意義，系統(tǒng)闡述了有關(guān)問題的文獻(xiàn)綜述、說明了本文的研究思路和研究方法。然后內(nèi)在價(jià)值模型展開主體部分的論證。具體如下： （1）分析了本文模型產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)，總體系統(tǒng)的介紹價(jià)值投資的正確內(nèi)涵，分清什么是價(jià)值投資，什么是非價(jià)值投資，價(jià)值投資的方法是什么，闡述內(nèi)在價(jià)值及安全邊際的概念，以及如何正確的區(qū)分投資與投機(jī)。 （2）根

7、據(jù)價(jià)值投資理論的思想，探討了內(nèi)在價(jià)值指標(biāo)的選擇與模型的推導(dǎo)過程，最終設(shè)計(jì)出了本文的內(nèi)在價(jià)值模型，并說明了本模型的使用要求。 （3）以寶鋼公司為案例進(jìn)行本文模型的分析與應(yīng)用，以此案例內(nèi)在價(jià)值的分析計(jì)算為基礎(chǔ)，詳細(xì)說明了價(jià)值投資方法的應(yīng)用與本模型的使用過程。通過本文的研究工作，基本解決了對(duì)股票價(jià)值合理有效評(píng)價(jià)的問題，為理性投資者提高回報(bào)率降低風(fēng)險(xiǎn)提供更為準(zhǔn)確的投資依據(jù)，從而推動(dòng)完善證券市場上資本的合理定價(jià)機(jī)制，使中國股市的資源配置功