我國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)機(jī)理研究.pdf

1、上市公司IPO(initialpublicoffering)抑價(jià)現(xiàn)象是各國(guó)證券市場(chǎng)共同面對(duì)的問(wèn)題。從國(guó)際上看IPO抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在，但發(fā)展中國(guó)家比發(fā)達(dá)國(guó)家嚴(yán)重得多。我國(guó)證券市場(chǎng)由于開(kāi)辦時(shí)間不長(zhǎng)，上市公司IPO抑價(jià)現(xiàn)象尤其突出。 通過(guò)回顧我國(guó)上市公司IPO定價(jià)和發(fā)行方式演變和發(fā)展的歷史、前人對(duì)1987-1999期間我國(guó)上市公司IPO抑價(jià)情況和抑價(jià)機(jī)理的實(shí)證分析和研究結(jié)論，本文對(duì)2000-2005.7新上市交易的423支IPO股票的

2、抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了實(shí)證分析，并結(jié)合前幾年的情況，發(fā)現(xiàn)1987.1.1-1995.12.31期間發(fā)行的股票IPO上市首日平均收益率高達(dá)948.6％，從1996年至今，A股IPO抑價(jià)率逐年下降，2000-2005.7IPO平均抑價(jià)率為111.32％，B股IPO平均抑價(jià)率則逐年上升，從1995-1998的11.6％上升到1999-2000的32.6％，但A股IPO平均抑價(jià)率仍明顯高于B股.總體來(lái)看IPO抑價(jià)情況仍然存在。 為了探討造成抑價(jià)

3、的原因，尋求降低及消除抑價(jià)的途徑，本文首先利用相關(guān)分析和回歸分析等方法研究了影響抑價(jià)的因素以及他們和抑價(jià)率的定量關(guān)系，然后對(duì)上市后第一周、第一月以及第一年各股的表現(xiàn)進(jìn)行了聚類分析，發(fā)現(xiàn)造成中國(guó)股市IPO初始收益率(即抑價(jià)率)偏高的原因是多方面的，既與市場(chǎng)的狀況和發(fā)行股票公司本身的質(zhì)量有關(guān)，又與IPO定價(jià)和發(fā)行方式有關(guān)，涉及監(jiān)管方、發(fā)行方、承銷方和投資方各方的利益，是多方博弈的結(jié)果。 本文又從信息不對(duì)稱和理性預(yù)期的角度來(lái)分析IPO