我國證券市場制度與IPO抑價研究.pdf

1、IPO即首次公開發(fā)行，它是公司上市從而順利籌集權(quán)益資金、改善資本結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大公司知名度、分散風(fēng)險并實現(xiàn)風(fēng)險資本退出的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。IPO的成敗對公司的成長與發(fā)展意義重大，而決定IPO成敗的關(guān)鍵因素是IPO定價。一般而言，IPO定價高，公司可以籌建更多的權(quán)益資金，但承擔(dān)更高的發(fā)行失敗的風(fēng)險；定價低．則籌建較少的權(quán)益資金，發(fā)行易成功，但卻承擔(dān)較高的資本成本。 如何判斷IPO是否存在定價過低即是否存在IPO抑價呢?本文認(rèn)為，只要發(fā)行價低于上

2、市首日收盤價，IPO就發(fā)生了抑價。IPO抑價可以適度，因為這可以給予投資者適當(dāng)?shù)幕貓?。但在發(fā)行時間與上市日相隔不長的情況下，IPO抑價過高就違背了市場有效假說。IPO抑價普遍存在于中西方證券市場中，但是抑價的程度各有不同，我國IPO抑價率顯著高于國外。IPO抑價有很多原因,且因國而異，國內(nèi)外學(xué)者已從各個角度對其進(jìn)行了解釋，但都無法得到明確而統(tǒng)一的結(jié)論。所以，研究導(dǎo)致我國IPO抑價率過高的原因從而指導(dǎo)我們的政策改進(jìn)是非常必要的。

3、本文探尋了導(dǎo)致我國IPO抑價的主要原因，并集中探討一級市場發(fā)行制度(監(jiān)管方式、定價方式、發(fā)行方式)、二級市場交易機制及股權(quán)分置狀況是否對IPO抑價構(gòu)成顯著影響。本文選取的樣本是在我國發(fā)行A股并上市的687個IPO公司，樣本期間從1999年1月1日到2007年12月31日。統(tǒng)計結(jié)果顯示：在股票全流通后，IPO抑價率升高了；在股權(quán)分置階段，相對于審批制，核準(zhǔn)制下的IPO抑價率較低；在總樣本期間，相對于其他發(fā)行方式，網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價等發(fā)