我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價問題的研究.pdf

1、新股發(fā)行抑價在各國資本市場中都屢見不鮮，這是一個世界性的普遍問題，但是根據(jù)有效市場假說理論，如果一個市場是有效市場，就不應(yīng)該出現(xiàn)IPO抑價現(xiàn)象，這一難解的問題因此被稱為“IPO之謎”。
　　我國的創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開板，它的設(shè)立為我國資本市場的深化發(fā)展和走向成熟添磚加瓦，為難以滿足主板上市條件的中小企業(yè)提供了便利的融資渠道。在我國創(chuàng)業(yè)板第一批上市的公司有28家，隨后創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展速度可以想見，到目前為止已有超過400

2、家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值超過兩萬億元，其中高新技術(shù)企業(yè)占比超過9成，為我國科技興國戰(zhàn)略提供有力支撐。
　　但是，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)展時間太短，相關(guān)制度也不完善，它的特點不同于主板市場，在運行時暴露了一些問題，其中最為突出的就是IPO抑價問題。投資者在一級市場中獲得的超額報酬使得他們將大量資金囤積在一級市場，投機動機明顯，而這樣的現(xiàn)象也使得企業(yè)不會遇到上市失敗、籌集不到資金的問題，一些公司可能會在未考慮清楚公司未來發(fā)展以及籌措資金的用

3、途時就通過財務(wù)包裝的方式謀求上市資格。這些都不利于資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。
　　世界各國的學(xué)者都對IPO抑價問題十分感興趣，他們的研究已經(jīng)形成了一個較為完整的理論體系。但是，由于各國資本市場的差異性，沒有一個理論可以解釋所有的市場。因此，充分運用相關(guān)的成熟理論，并輔以數(shù)據(jù)來分析“IPO之謎”，提出緩解IPO抑價的方法十分有意義。
　　本文對國內(nèi)外關(guān)于IPO抑價的原因的成熟理論進(jìn)行了總結(jié)，在結(jié)合我國實際情況的基礎(chǔ)上，從不同的理

4、論角度研究我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價問題，提出關(guān)于我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價問題的合理假設(shè)及可能影響我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率的影響因素，建立模型對該問題進(jìn)行實證分析。
　　本文的數(shù)據(jù)選取自國泰安數(shù)據(jù)庫中的CSMAR股票市場交易數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)一共包含323只股票，涵蓋時間從2009年10月30日到2014年7月31日。本文的實證分析結(jié)論為:創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行與上市時間間隔、企業(yè)的發(fā)行市盈率、企業(yè)發(fā)行的流通股比例對創(chuàng)業(yè)板IPO抑價有顯著影響，