我國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)影響因素研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)成立時(shí)間較短，A股市場(chǎng)的IPO抑價(jià)程度普遍高于國(guó)外成熟資本市場(chǎng)，投機(jī)氛圍嚴(yán)重，嚴(yán)重阻礙了社會(huì)資源的有效配置。2013年末，證券交易所發(fā)布通知，對(duì)新股上市首日設(shè)置44％的漲幅限制和36％的跌幅限制。
　　2014年新股上市首日漲跌幅限制政策實(shí)施后，傳統(tǒng)方法計(jì)算的IPO抑價(jià)率無法真實(shí)反映出我國(guó)A股市場(chǎng)的IPO抑價(jià)水平。為此，本文首先對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)的IPO抑價(jià)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，主要結(jié)論如下:第一，該政策實(shí)施后，我國(guó)A股市場(chǎng)新股

2、上市初期普遍出現(xiàn)股價(jià)連續(xù)“一字板”漲停以及“一字板”漲停期間換手率極低而破“一字板”當(dāng)日換手率突然增加的現(xiàn)象。因此，本文認(rèn)為現(xiàn)階段IPO高抑價(jià)從新股上市首日延續(xù)至“一字板”破板當(dāng)日才被完全反映出來。第二，本文采用破“一字板”漲停當(dāng)日的收盤價(jià)與發(fā)行價(jià)格之間的相對(duì)變化來衡量IPO抑價(jià)率，用新股上市首日至破“一字板”當(dāng)日換手率的加總和來衡量“上市首日換手率”。第三，分析了我國(guó)A股市場(chǎng)的IPO抑價(jià)現(xiàn)狀。研究發(fā)現(xiàn):(1)新股上市首日漲跌幅限制并沒

3、有顯著的降低我國(guó)IPO抑價(jià)水平，我國(guó)A股市場(chǎng)仍存在較高程度的IPO抑價(jià)。(2)新股上市首日漲跌幅限制政策實(shí)施后，我國(guó)整個(gè)A股市場(chǎng)以及三大板塊市場(chǎng)的IPO抑價(jià)率均大致歷經(jīng)了先增加后曲折下降的過程。(3)主板市場(chǎng)IPO抑價(jià)程度最低，中小板市場(chǎng)次之，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)抑價(jià)程度最高。
　　其次，本文以2014年1月1日至2017年6月30日在三大板塊市場(chǎng)上市的新股為樣本，選取可反映股票市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度和投資者情緒狀況的相關(guān)指標(biāo)為解釋變量，通過建

4、立多元線性回歸模型分別對(duì)影響三大板塊市場(chǎng)IPO抑價(jià)的因素進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果如下:(1)在反映投資者情緒的指標(biāo)中，網(wǎng)上發(fā)行中簽率和上市首日市場(chǎng)回報(bào)率均是影響三大板塊市場(chǎng)IPO抑價(jià)的因素;“上市首日換手率”僅是影響主板和中小板IPO抑價(jià)的因素。(2)在反映信息不對(duì)稱的指標(biāo)中，發(fā)行價(jià)格是影響三大板塊IPO抑價(jià)的共同因素;發(fā)行到上市之間的時(shí)間間隔僅是影響主板IPO抑價(jià)的因素。因此，總的來說，股票市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和投資者情緒均是影響我國(guó)A股