我國證券投資者投資行為研究.pdf

1、本文研究立足于中國證券市場的一個基本現(xiàn)實，即在二級市場上個人投資者比例高達99﹪，即使考慮到國家股東和法人股東，這一比例也不會有太大改變，更重要的是只有5﹪的投資者在盈利。造成這一殘酷現(xiàn)實的除了市場本身的原因外主要是投資者的構(gòu)成結(jié)構(gòu)不合理以及投資者系統(tǒng)的認(rèn)知和行為偏差。本文認(rèn)為只有將投資者的投資行為置身于我國證券市場發(fā)展的大格局中才能從根本上把握投資行為的本質(zhì)，再從行為的產(chǎn)生機理入手對影響人類行為的認(rèn)知偏差進行系統(tǒng)分析，運用心理學(xué)理論與

2、實踐成果并結(jié)合計算機在信息處理與指令執(zhí)行中的獨特優(yōu)勢對投資行為偏差進行優(yōu)化和矯正，最終促成證券投資程序化，達到穩(wěn)定獲利的境界。因此本文研究主要在以下五個方面進行： 市場環(huán)境對投資者具有投資行為塑造的功能，因此本文簡要回顧了我國證券市場發(fā)展歷程，通過同成熟市場的比較研究找出差距和特質(zhì)，明確行為環(huán)境。在對我國股本結(jié)構(gòu)特征分析的基礎(chǔ)上論述了正在進行的股權(quán)分置改革將對市場產(chǎn)生的影響，通過對股改前后市場投資力量的對比，明確提出股改會促使個

3、人投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化，機構(gòu)投資者比例將穩(wěn)步上升，其影響市場的力量將逐漸增強，但其持股比重在今后幾年將會有所下降。 本文重新對行為及投資行為進行了定義，構(gòu)造了投資行為的產(chǎn)生模式，對行為構(gòu)成要素及相互關(guān)系進行分析與評述。本文認(rèn)為：投資者之所以會成為投資者與他們先天的潛能有關(guān)系，即人一出生就具有某種發(fā)展的傾向性，加上后天的學(xué)習(xí)過程，會產(chǎn)生與投資相關(guān)的需要，在動力機制和自我調(diào)節(jié)的作用下，一旦外界條件成熟就會產(chǎn)生投資行為。投資者還會對投資

4、行為后果進行歸因和反饋以期對下一投資行為產(chǎn)生有益影響。本文強調(diào)了潛能、自我調(diào)節(jié)以及情緒在投資行為產(chǎn)生過程中的重要作用。 引入個人風(fēng)險條件下的決策理論——展望理論作為投資行為評價的依據(jù)。展望理論將個人風(fēng)險條件下的選擇過程分為編輯和評價兩個階段，闡明了價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)在評判中的重要地位，明確了價值的載體是財富或福利的變化而不是最終狀態(tài)，這種變化根據(jù)對參考點的偏離程度來進行定義。研究表明即使不考慮外部信息是否充分，證券市場上的投資者

5、也會由于各種心理因素而產(chǎn)生各異的認(rèn)知偏差，而這些認(rèn)知偏差會成為影響決策過程的重要因素，必將導(dǎo)致投資行為偏差，從而決定了投資者行為常常是非理性或有限理性的。 如何改變這一現(xiàn)實，本文認(rèn)為：除了加強對投資者的教育培訓(xùn)外，還可應(yīng)用有關(guān)學(xué)習(xí)理論和方法對投資者的投資行為偏差進行矯正，如進行自信訓(xùn)練、降低焦慮等不良情緒的干擾、塑造科學(xué)的投資操作行為等。當(dāng)然，投資行為矯正也不能保證投資者轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇匀?，因此本文在闡明程序價值的基礎(chǔ)上強調(diào)程序化投資