我國貨幣政策的規(guī)則性及其效果研究.pdf

1、　　1992年至2004年的13年間,我國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩次繁榮和一次衰退,與此相伴的則是貨幣政策的幾次轉(zhuǎn)型。1994年開始“適度從緊”的貨幣政策,到1996年實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸；1997年發(fā)生東亞金融危機,為化解其不利影響,1998年人民銀行采取了擴張性的貨幣政策；但效果似乎并不明顯,1999年開始出現(xiàn)通貨緊縮,此后人民銀行開始實施所謂“穩(wěn)健”的貨幣政策,宏觀調(diào)控的主要任務(wù)主要有財政政策承擔。
　　伴隨著貨幣政策的實踐,出現(xiàn)了大量對貨

2、幣政策有效性的研究。然而這些研究中的大部分都將貨幣政策的有效性定義為貨幣供應(yīng)量的變化在方向上和數(shù)量上如何改變總需求、總收入以及通貨膨脹率。然后分別從貨幣政策工具、傳導渠道、中央銀行的獨立性、與財政政策的搭配、中介目標的選擇等角度研究貨幣政策的有效性。本文認為貨幣政策的有效性還有另外一層含義：中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的有效性,即給定總需求和通貨膨脹對貨幣供應(yīng)量反應(yīng)的反應(yīng)程度(貨幣供應(yīng)量與總需求和通貨膨脹之間的關(guān)系既可以是穩(wěn)定的也可以是不

3、穩(wěn)定的),中央銀行如何控制貨幣供應(yīng)量來實現(xiàn)貨幣政策的最終目標,就我國而言就是貨幣政策穩(wěn)定人民幣幣值和促進經(jīng)濟增長方面的效果。這實際上涉及到中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的具體方式——相機抉擇還是政策規(guī)則以及什么樣的政策規(guī)則。本文要回答的問題是我國中央銀行是否有效地使用了貨幣政策進行宏觀調(diào)控呢？
　　本文使用1992年到2004年的季度數(shù)據(jù),檢驗了泰勒規(guī)則、前瞻性規(guī)則以及一種針對我國情況修正的利率規(guī)則。結(jié)果表明泰勒規(guī)則不能描述我國的利率

4、變化軌跡；中央銀行有很強的利率平滑傾向,說明利率穩(wěn)定也是貨幣政策的目標之一；1996年以前和以后,貨幣政策對產(chǎn)出缺口的反應(yīng)不一致；貨幣供應(yīng)量和美國聯(lián)邦基金利率對我國1996年以后的利率變化有很強的解釋力；而且貨幣政策的不同目標之間經(jīng)常會出現(xiàn)沖突,有時沖突還很嚴重。
　　在此基礎(chǔ)上,本文使用脈沖響應(yīng)函數(shù)比較了不同規(guī)則的效果。1996年以來,貨幣供應(yīng)量對目標水平的偏離不會對產(chǎn)出和通貨膨脹產(chǎn)生大的影響；相較于我國實際的貨幣政策,泰勒規(guī)則