香雪制私募債券推介材料

1、,,2012年廣州市香雪制藥股份有限公司公司債券推介材料,目 錄,本期債券基本情況,1.1 本期債券基本要素,1.2 募集資金用途,1.1 本期債券基本要素,,1.2 募集資金用途,本期債券募集資金總額不超過(guò)5.40億元，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況和資金需求情況，按照募集資金預(yù)計(jì)到位時(shí)間，初步計(jì)劃募集資金全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等用途。,對(duì)于發(fā)行人負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響 本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報(bào)表的

2、資產(chǎn)負(fù)債率水平將由2012 年3 月31 日的29.47%增加至44.68%。發(fā)行人短期償債能力的影響 本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，公司合并報(bào)表的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率將分別由2012 年3 月31 日的2.69、2.42 降至1.68、1.57。,發(fā)行人基本情況,2.1 發(fā)行人概況,2.2 發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù),2.3 發(fā)行人所在行業(yè)情況,2.4 發(fā)行人經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì),,,,2.1 發(fā)

3、行人概況,,,1997年12月，公司由廣州市蘿崗制藥廠整體改制設(shè)立為股份有限公司，注冊(cè)資本為4，500萬(wàn)元。,2010年12月，公司公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股3100 萬(wàn)股，并在深圳證券交易所上市交易，注冊(cè)資本變更為人民幣12,300 萬(wàn)元。,截至2012年3月末，公司總股本為24,600萬(wàn)股,其中昆侖投資持有34.79%的股權(quán)，是公司控股股東。,成立,發(fā)展,變革,擴(kuò)張,,,,昆侖投資、創(chuàng)視界媒體,截至2012年5月28日，公司總股本為29，

4、520.00萬(wàn)股。,2.2 發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成 公司業(yè)務(wù)主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械和飲料三個(gè)板塊，目前產(chǎn)品主要為抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒、醫(yī)用膠和上清飲涼茶等。2011 年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16 億元，三個(gè)板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。,發(fā)行人下屬全資及主要參股子公司情況,2.3 發(fā)行人所在行業(yè)情況,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 “十一五”期間，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)保持高位運(yùn)行，總產(chǎn)值年復(fù)合增

5、長(zhǎng)率達(dá)到了20.86%，遠(yuǎn)高于同期的GDP增速。2011 年1～11 月，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)全年累計(jì)完成總產(chǎn)值13,368.06 億元，同比增長(zhǎng)29.02%，增幅較上年同期上漲2.31 個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)前景 未來(lái)醫(yī)藥工業(yè)乃至整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)將由以下幾因素推動(dòng)而持續(xù)增長(zhǎng)：人口結(jié)構(gòu)老齡化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化、居民保健意識(shí)不斷增強(qiáng)將推動(dòng)藥品需求持續(xù)增長(zhǎng)；而隨著醫(yī)改政策逐步落實(shí)，行業(yè)配套政策的逐漸完善，將推動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)大幅擴(kuò)容，因此也將促成行

6、業(yè)的快速發(fā)展。,醫(yī)藥工業(yè),1、近幾年中成藥制造行業(yè)發(fā)展較快，行業(yè)產(chǎn)品利潤(rùn)率普遍較高 “十一五”期間中成藥制造業(yè)年產(chǎn)值增速超過(guò)了20%，2010 年總產(chǎn)值達(dá)到了2,587.05 億元，同比增長(zhǎng)22.51%，行業(yè)毛利率達(dá)到了35%。2、國(guó)家政策重點(diǎn)扶持中藥行業(yè)，“十二五”期間政策效應(yīng)將逐步凸顯，產(chǎn)業(yè)整體水平將會(huì)有明顯提升 在此期間，全國(guó)各地在政策的推動(dòng)下紛紛加大了中藥項(xiàng)目的投資，考慮到中藥項(xiàng)目通常有1～2 年的建設(shè)期，回報(bào)

7、周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在未來(lái)3-5 年內(nèi)陸續(xù)顯示出效果，屆時(shí)中國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)整體水平有望獲得較大的提升。3、近年來(lái)中藥材價(jià)格呈現(xiàn)普漲格局，原輔料價(jià)格波動(dòng)加劇，制藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，行業(yè)整合加速 在原輔料價(jià)格輪番上漲的過(guò)程中，部分中小企業(yè)可能出現(xiàn)減產(chǎn)甚至面臨淘汰，行業(yè)整合將進(jìn)入加速期。長(zhǎng)期來(lái)看，擁有自建原料基地將是藥企對(duì)抗上游價(jià)格沖擊的有效手段。,中成藥制造,2004～2011.1～11 月份中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值及增速情況,,,,,香雪制藥,2

8、,3,4,1,有效、廣泛、通暢的營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì),完善的質(zhì)量保證體系,較強(qiáng)的科研創(chuàng)新能力助推公司高速發(fā)展,享有較高知名度與美譽(yù)度的中成藥品牌優(yōu)勢(shì),建立科學(xué)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、實(shí)施符合市場(chǎng)的策略才能將品牌轉(zhuǎn)化為效益。通過(guò)長(zhǎng)期培育，目前公司建立了一支經(jīng)驗(yàn)豐富、市場(chǎng)開(kāi)拓能力突出的一流銷售隊(duì)伍。公司營(yíng)銷管理團(tuán)隊(duì)成員均為經(jīng)過(guò)專業(yè)訓(xùn)練的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的銷售管理人員，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的探索，公司在組織設(shè)置、客戶管理、渠道管理、銷售人員管理等方面已形成一套有效的營(yíng)銷管理模

9、式。,公司一直把產(chǎn)品質(zhì)量作為企業(yè)生存、發(fā)展的基石，對(duì)已經(jīng)投產(chǎn)的各種產(chǎn)品建立和健全了強(qiáng)有力的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)保證體系。相關(guān)藥品、產(chǎn)品生產(chǎn)線嚴(yán)格按照 GMP要求進(jìn)行設(shè)計(jì)，并選用國(guó)內(nèi)外較先進(jìn)的生產(chǎn)工藝設(shè)備和良好的科研檢測(cè)裝置，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。公司產(chǎn)品歷次市場(chǎng)抽檢合格率均為100%，無(wú)重大質(zhì)量事故發(fā)生，在市場(chǎng)上享有良好聲譽(yù)。,公司高度重視對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的投入和自身研發(fā)綜合實(shí)力的提高。公司是廣東省科技廳、廣東省財(cái)政廳、廣東省國(guó)家稅務(wù)局、廣東省地方稅務(wù)局認(rèn)定的高

10、新技術(shù)企業(yè)，擁有一支高層次的科研隊(duì)伍。公司是我國(guó)抗病毒口服液國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)編制的重要參與單位，首創(chuàng)抗病毒口服液指紋圖譜，在抗病毒口服液用于“紅眼病”、“手足口病”等新適用癥方面的研究工作已取得了重大的突破。,香雪制藥在廣東省、華南甚至全國(guó)市場(chǎng)都具有較大影響力，民眾的美譽(yù)度、忠誠(chéng)度都非常高。公司主導(dǎo)產(chǎn)品抗病毒口服液連續(xù)在2009 年和2010年“全國(guó)健康行業(yè)最具影響力品牌評(píng)選”中被評(píng)為“最具影響力感冒發(fā)熱類藥”。,2.4 發(fā)行人經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì),發(fā)行

11、人財(cái)務(wù)分析,3.1 資產(chǎn)和負(fù)債水平分析,3.2 營(yíng)運(yùn)能力分析,3.3 盈利能力分析,3.4 償債能力分析,3.5 現(xiàn)金流分析,3.1 資產(chǎn)和負(fù)債水平分析,報(bào)告期內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)。 2012年以前，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。隨著股利分配的實(shí)施，2012年一季度資產(chǎn)負(fù)債略有回升。長(zhǎng)期償債能力較好。,負(fù)債構(gòu)成方面報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，與公司銷售規(guī)模、投資的快速增加相匹配。流動(dòng)負(fù)債比例較高，存在調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

12、的內(nèi)在需求。2011年末使用了部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款，使其末短期借款較年初減少40.43%。,資產(chǎn)構(gòu)成方面報(bào)告期內(nèi)，貨幣資金保持了較大規(guī)模的增長(zhǎng)2011末，多項(xiàng)資產(chǎn)并購(gòu)使公司固定資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)；當(dāng)期募集資金項(xiàng)目的投入使公司在建工程大幅增加；并購(gòu)帶來(lái)的新增土地使用權(quán)和非專利技術(shù)使無(wú)形資產(chǎn)增幅達(dá)58.19% 。,發(fā)行人2009-2012年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo),3.2 營(yíng)運(yùn)能力分析,單位：萬(wàn)元,公司業(yè)務(wù)主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器

13、械和飲料三個(gè)板塊。2011 年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16 億元，三個(gè)板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。從銷售區(qū)域來(lái)看，公司業(yè)務(wù)主要集中在廣東省內(nèi)，2011 年公司廣東省內(nèi)外收入占比分別為80.65%和18.87%。公司近年來(lái)兩大主導(dǎo)產(chǎn)品（抗病毒口服液和板藍(lán)根顆粒）市場(chǎng)銷售情況良好，拉動(dòng)公司產(chǎn)量提升。但是由于自有生產(chǎn)能力較難滿足市場(chǎng)需求，公司一方面通過(guò)在現(xiàn)有生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上增加班次來(lái)進(jìn)行內(nèi)部挖潛，一方面公司將抗病毒口

14、服液和板藍(lán)根顆粒的部分生產(chǎn)任務(wù)委托于外部企業(yè)加工。,3.3 盈利能力分析,發(fā)行人2009-2011年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為51%、38%和47%，成本費(fèi)用利潤(rùn)率分別為62%、58%和56%，保持在較高的水平，表明發(fā)行人為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)小、成本費(fèi)用控制好?？傮w而言，發(fā)行人在保持業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，有效的控制了成本增長(zhǎng)，為公司未來(lái)健康發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，發(fā)行人的整體經(jīng)營(yíng)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定可持續(xù)增長(zhǎng)通道。發(fā)行人的盈利能

15、力強(qiáng)，對(duì)發(fā)行人股權(quán)投資者、債券投資者的保證程度高。,發(fā)行人主要盈利能力指標(biāo),單位：萬(wàn)元,3.4 償債能力分析,發(fā)行人整體債務(wù)水平不高、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，各項(xiàng)長(zhǎng)短期償債能力指標(biāo)均保持在優(yōu)良狀態(tài)，對(duì)本期債券的到期按時(shí)償付具有很強(qiáng)的保證能力。 短期償債能力發(fā)行人2009-2011年的流動(dòng)比率分別為0.75、3.31和3.56，自上市融資后一直保持在較高水平，表明發(fā)行人短期償債能力強(qiáng)。從現(xiàn)金流角度來(lái)看，由于公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)

16、現(xiàn)金收付的控制力度較好，并且主要客戶的信用度較高，貨款的回收情況良好，公司業(yè)務(wù)的獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流始終表現(xiàn)為凈流入。 長(zhǎng)期償債能力從償債指標(biāo)看，發(fā)行人2009-2011年公司EBITDA 利息倍數(shù)分別為7.62 倍、7.76 倍和7.73 倍，總債務(wù)/EBITDA 指標(biāo)分別為2.28、2.55 和2.38，可以看出公司盈利對(duì)債務(wù)本息的覆蓋能力基本保持穩(wěn)定。,3.5 現(xiàn)金流分析,發(fā)行人現(xiàn)金流量分析,單位：萬(wàn)元,

17、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2009-2011年，受益于抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒等中成藥主導(dǎo)產(chǎn)品良好的銷售情況，公司近年來(lái)的盈利能力逐步提高。三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5,331.74萬(wàn)元、 3,752.58萬(wàn)元和6,237.85萬(wàn)元，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金能力較強(qiáng)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量近三年發(fā)行人投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，因發(fā)行人自2010完成首發(fā)上市后，2011年募集資金項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，同時(shí)為完善產(chǎn)業(yè)鏈、豐富產(chǎn)品種類

18、，完成了多起并購(gòu)項(xiàng)目。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2010年公司通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行A股募集資金凈額100327.93萬(wàn)元，使籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅增加。2011年公司使用部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，母公司減少了從銀行貸款融資的額度，同時(shí)償還了部分短期銀行借款，故導(dǎo)致公司2011年籌資活動(dòng)先進(jìn)凈流量為負(fù)。,債券評(píng)級(jí)與償債保障,4.1 本期債券信用評(píng)級(jí),4.2 償債保障措施,4.1 本期債券信用評(píng)級(jí),一、信用等級(jí) 經(jīng)中誠(chéng)信綜

19、合評(píng)定，本期債券的信用級(jí)別為AA，該級(jí)別反映了本期債券質(zhì)量很高，信用風(fēng)險(xiǎn)很低。 。中誠(chéng)信證評(píng)評(píng)定香雪制藥主體信用級(jí)別為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。該級(jí)別反映了香雪制藥償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。二、信用評(píng)級(jí)報(bào)告內(nèi)容摘要（一）評(píng)級(jí)觀點(diǎn)1、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好。2、品牌優(yōu)勢(shì)突出。3、較強(qiáng)的盈利能力和較穩(wěn)定的獲現(xiàn)能力。（二）主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)1、中藥行業(yè)集中度偏低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，影響行業(yè)整體盈利水平；業(yè)內(nèi)研

20、發(fā)投入水平不高，同類別、低質(zhì)量的產(chǎn)品充斥市場(chǎng)，不利于中藥行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2、與國(guó)內(nèi)大型中成藥制藥企業(yè)相比，公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資本實(shí)力等方面仍存在一定差距，亟需提高優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3、成本上漲壓力，費(fèi)用增長(zhǎng)較快。,中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司為本期債券出具的信用評(píng)級(jí)報(bào)告摘要,4.2 償債保障措施,1、發(fā)行人較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力、良好的盈利能力是本期債券本息按時(shí)償付的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)2009-2011 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

21、入平均為49,440.67 萬(wàn)元，2012 年1-3 月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為17,523.46 萬(wàn)元。因此，從公司最近三年及一期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況來(lái)看，公司有足夠的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入來(lái)保證償付本期公司債券的利息。從公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，隨著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入將逐年增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金能力的逐步提升為本期公司債券本金償付奠定了基礎(chǔ)。2、如有償債資金缺口，公司將合理調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，通過(guò)外部融資籌集資金償還若未來(lái)年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收入低

22、于預(yù)期，公司將通過(guò)向銀行借款或從資本市場(chǎng)融資等外部融資方式籌集資金償還到期債務(wù)。3、如有必要，公司可以出讓部分流動(dòng)資產(chǎn)籌集償債資金，為到期債務(wù)的償還提供更多保障截至2012年3月31日，母公司擁有流動(dòng)資產(chǎn)77,025.86萬(wàn)元。若本期債券到期時(shí)公司資金不足，公司可以通過(guò)變現(xiàn)部分存貨或向銀行賣斷應(yīng)收賬款等方式，出讓部分流動(dòng)資產(chǎn)籌集資金償還本期債務(wù)。4、為了維護(hù)債券持有人的利益，公司努力制定了一套確保債券安全兌付的保障措施制定債券