中國金融創(chuàng)新的貨幣政策效應研究.pdf

1、南京農(nóng)業(yè)大學博士學位論文中國金融創(chuàng)新的貨幣政策效應研究姓名：陳滌非申請學位級別：博士專業(yè)：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟管理指導教師：褚保金20050401中圈套融創(chuàng)新的貨幣政策效應研究上述中國傳統(tǒng)貨幣需求模型在1993年后發(fā)生了結構變化。經(jīng)初步分析，導致這一結構變化的，應當主要是金融創(chuàng)新因素所致。為了驗證該判斷，我們以19932003年的季度數(shù)據(jù)作為樣本觀測值，在傳統(tǒng)貨幣需求模型的基礎上，引入能表達金融創(chuàng)新涵義的變量，建立了新的貨幣需求模型，以觀察金融創(chuàng)新

2、變量對貨幣需求的解釋能力。這里的關鍵是金融創(chuàng)新變量的選取。本文借鑒了阿勞等人在研究部分發(fā)展中國家的金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響時的變量選取方法，考慮到中國實際，選擇了廣義貨幣M2與流通中現(xiàn)金M0的比例采模擬中國的金融創(chuàng)新過程，作為模型中金融創(chuàng)新的代理變量。經(jīng)檢驗，這一變量在統(tǒng)計上是顯著的，且其彈性系數(shù)為正。也就是說，中國的金融創(chuàng)新導致了貨幣需求的增長其原因是，金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量金融資產(chǎn)交易，刺激了金融投機，從而增加了交易性貨幣需求和投機性貨

3、幣需求。其次，對金融創(chuàng)新給中國貨幣供給控制帶來的影響進行了實證考察。貨幣當局對貨幣供給的控制能力取決于它對基礎貨幣的調控能力和對貨幣乘數(shù)的影響程度。貨幣當局可通過公開市場操作或再貸款、再貼現(xiàn)工具來主動調控基礎貨幣，因而對基礎貨幣具有相對較強的控制力。貨幣乘數(shù)受到法定準備金率、超額準備金率、現(xiàn)金比率、非交易存款比率四個因子的影響，后三個因子非貨幣當局所能左右，因此，貨幣當局對貨幣乘數(shù)的可控性較差。從1998年1月1日起，中國人民銀行正式取

4、消了實施多年的對國有商業(yè)銀行的貸款限額管理政策，將調控目標從貸款總量轉向貨幣供給總量。與之相應，從上世紀90年代中后期起，中國人民銀行嘗試運用多種政策工具，逐步改進和強化了基礎貨幣的調控。中國貨幣當局轉變貨幣供給扣基礎貨幣的調控方式，是為了適應經(jīng)濟發(fā)展的需要，也是適應新的金融環(huán)境的需要。金融環(huán)境的變化即是金融創(chuàng)新使然。金融創(chuàng)新改變了中國的金融結構，從而推動了中國貨幣調控方式的轉變，并為這一轉變過程提供了市場條件和政策工具的支持。在研究了

5、金融創(chuàng)新對基礎貨幣調控變化的積極作用后，本文又對金融創(chuàng)新在中國貨幣乘數(shù)變動中的影響進行了深入地計量分析。其研究思路是，先逐個建立了除法定存款準備金率從外的三個貨幣乘數(shù)影響因子回歸模型，考察金融創(chuàng)新對這些因子變動的影響，然后再建立貨幣乘數(shù)回歸模型，分析金融創(chuàng)新對貨幣乘數(shù)變動的綜合解釋作用。我們分別運用1985年后的年度數(shù)據(jù)和1993年后的季度數(shù)據(jù)，對上述模型進行了協(xié)整回歸?；貧w分析結果證實，金融創(chuàng)新因素在貨幣乘數(shù)及其各影響因子變動中具有解