中國金融創(chuàng)新的貨幣政策效應(yīng)研究.pdf

1、南京農(nóng)業(yè)大學(xué)博士學(xué)位論文中國金融創(chuàng)新的貨幣政策效應(yīng)研究姓名：陳滌非申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理指導(dǎo)教師：褚保金20050401中圈套融創(chuàng)新的貨幣政策效應(yīng)研究上述中國傳統(tǒng)貨幣需求模型在1993年后發(fā)生了結(jié)構(gòu)變化。經(jīng)初步分析，導(dǎo)致這一結(jié)構(gòu)變化的，應(yīng)當(dāng)主要是金融創(chuàng)新因素所致。為了驗(yàn)證該判斷，我們以19932003年的季度數(shù)據(jù)作為樣本觀測值，在傳統(tǒng)貨幣需求模型的基礎(chǔ)上，引入能表達(dá)金融創(chuàng)新涵義的變量，建立了新的貨幣需求模型，以觀察金融創(chuàng)新

2、變量對(duì)貨幣需求的解釋能力。這里的關(guān)鍵是金融創(chuàng)新變量的選取。本文借鑒了阿勞等人在研究部分發(fā)展中國家的金融創(chuàng)新對(duì)貨幣需求的影響時(shí)的變量選取方法，考慮到中國實(shí)際，選擇了廣義貨幣M2與流通中現(xiàn)金M0的比例采模擬中國的金融創(chuàng)新過程，作為模型中金融創(chuàng)新的代理變量。經(jīng)檢驗(yàn)，這一變量在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，且其彈性系數(shù)為正。也就是說，中國的金融創(chuàng)新導(dǎo)致了貨幣需求的增長其原因是，金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量金融資產(chǎn)交易，刺激了金融投機(jī)，從而增加了交易性貨幣需求和投機(jī)性貨

3、幣需求。其次，對(duì)金融創(chuàng)新給中國貨幣供給控制帶來的影響進(jìn)行了實(shí)證考察。貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供給的控制能力取決于它對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控能力和對(duì)貨幣乘數(shù)的影響程度。貨幣當(dāng)局可通過公開市場操作或再貸款、再貼現(xiàn)工具來主動(dòng)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，因而對(duì)基礎(chǔ)貨幣具有相對(duì)較強(qiáng)的控制力。貨幣乘數(shù)受到法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金比率、非交易存款比率四個(gè)因子的影響，后三個(gè)因子非貨幣當(dāng)局所能左右，因此，貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣乘數(shù)的可控性較差。從1998年1月1日起，中國人民銀行正式取

4、消了實(shí)施多年的對(duì)國有商業(yè)銀行的貸款限額管理政策，將調(diào)控目標(biāo)從貸款總量轉(zhuǎn)向貨幣供給總量。與之相應(yīng)，從上世紀(jì)90年代中后期起，中國人民銀行嘗試運(yùn)用多種政策工具，逐步改進(jìn)和強(qiáng)化了基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控。中國貨幣當(dāng)局轉(zhuǎn)變貨幣供給扣基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控方式，是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是適應(yīng)新的金融環(huán)境的需要。金融環(huán)境的變化即是金融創(chuàng)新使然。金融創(chuàng)新改變了中國的金融結(jié)構(gòu)，從而推動(dòng)了中國貨幣調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，并為這一轉(zhuǎn)變過程提供了市場條件和政策工具的支持。在研究了

5、金融創(chuàng)新對(duì)基礎(chǔ)貨幣調(diào)控變化的積極作用后，本文又對(duì)金融創(chuàng)新在中國貨幣乘數(shù)變動(dòng)中的影響進(jìn)行了深入地計(jì)量分析。其研究思路是，先逐個(gè)建立了除法定存款準(zhǔn)備金率從外的三個(gè)貨幣乘數(shù)影響因子回歸模型，考察金融創(chuàng)新對(duì)這些因子變動(dòng)的影響，然后再建立貨幣乘數(shù)回歸模型，分析金融創(chuàng)新對(duì)貨幣乘數(shù)變動(dòng)的綜合解釋作用。我們分別運(yùn)用1985年后的年度數(shù)據(jù)和1993年后的季度數(shù)據(jù)，對(duì)上述模型進(jìn)行了協(xié)整回歸?；貧w分析結(jié)果證實(shí)，金融創(chuàng)新因素在貨幣乘數(shù)及其各影響因子變動(dòng)中具有解