基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的融資結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)選擇作為企業(yè)的一項(xiàng)決策行為，不僅受到內(nèi)部治理機(jī)制的影響，而且還受到企業(yè)外部環(huán)境的影響，在眾多的外部環(huán)境中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況是非常重要的一項(xiàng)因素，研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)需要將產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)納入研究范圍。公司的融資決策會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)出不同的競(jìng)爭(zhēng)信號(hào)，公司在考慮其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能對(duì)該競(jìng)爭(zhēng)信號(hào)做出何種反應(yīng)時(shí)也會(huì)相應(yīng)調(diào)整自己在產(chǎn)品市場(chǎng)的戰(zhàn)略，因此，對(duì)基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的融資結(jié)構(gòu)研究需要考慮產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與融資決策的互動(dòng)關(guān)系。本文從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)

2、爭(zhēng)的產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)出發(fā)，研究了債務(wù)融資在Cournot產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)和Bertrand價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中的作用，通過構(gòu)建模型發(fā)現(xiàn)：在產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)中，債務(wù)能使企業(yè)更具攻擊性；而在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中，則應(yīng)區(qū)分不同的情況進(jìn)行判斷，本文接著探討了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)融資能力和融資選擇的影響。 根據(jù)1998年至2004年我國深滬兩市A股上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，本文對(duì)我國上市公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況和上市公司融資結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度與公司融資選擇之

3、間存在正相關(guān)的趨勢(shì)；根據(jù)這一初步判斷，本文利用面板數(shù)據(jù)模型的確定效應(yīng)變截距模型對(duì)1998年至2004年我國滬市A股上市公司進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了我國上市公司所面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的確會(huì)影響到上市公司融資結(jié)構(gòu)的選擇，并且上市公司所面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，其負(fù)債水平就越高的結(jié)論。 上述實(shí)證結(jié)論說明債務(wù)融資可以在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中作為一種承諾策略性工具來運(yùn)用，債務(wù)運(yùn)用能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)該適應(yīng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)