我國天然膠期貨市場有效性實證分析及對策建議.pdf

1、當今，期貨市場已成為世界各國經(jīng)濟的重要組成部分，其對經(jīng)濟的穩(wěn)定作用越來越明顯。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，從90年代起發(fā)展起來的商品期貨市場，在穩(wěn)定我國市場經(jīng)濟的波動狀況、調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場供求關(guān)系等方面顯示出了重要作用。 然而，自從我國加入WTO以來，市場的進一步開放使各類投資者，尤其是期貨市場的投資者面臨越來越多的風險，我國期貨市場能幫助投資者回避這些風險嗎?這依賴于市場能否有效的對各類信息做出反應(yīng)，而這正是有效市場假

2、說的核心問題。有效市場假說把市場有效性分成三個層次：弱式有效、半強式有效和強式有效。針對我國天然膠期貨市場的實際情況，本文將只進行弱式有效檢驗。 在實證分析前，本文先對國內(nèi)外天然膠現(xiàn)貨市場和期貨市場的發(fā)展歷程進行回顧，以及對現(xiàn)狀進行概述，以期對我國天然膠現(xiàn)貨市場以及期貨市場的發(fā)展有一個清晰的認識。 我國天然膠期貨市場是否有效，不僅看期貨價格序列的行為模式，還要看市場基本功能的發(fā)揮情況，如果連市場的基本功能都發(fā)揮不好，那么

3、再好的行為模式也不能說明市場有效，把二者相結(jié)合是本文的第一個主要特點。 分階段分析2002年至2004年這三年間我國天然膠期貨市場價格與現(xiàn)貨價格以及與國際成熟市場的關(guān)系，采用協(xié)整檢驗方法的實證分析表明，我國天然膠期貨市場價格與后二者之間不存在長期的均衡關(guān)系，價格發(fā)現(xiàn)功能并不顯著，尤其是在2004年，期貨價格存在明顯的市場操縱行為。 時間序列的異方差性影響統(tǒng)計量的穩(wěn)定性，在隨機步游檢驗中考慮異異方差的影響，也是本文的第二個

4、主要特點。運用不同的自回歸條件異方差模型分析，發(fā)現(xiàn)我國天然膠期貨市場收益率存在顯著的異方差，所以在進行弱式有效檢驗時，選用適用于異方差情形的方差比檢驗法。隨機步游檢驗檢驗結(jié)果表明，在2002年和2003年我國天然膠期貨市場基本具備弱式有效，但在2004年并不具備弱式有效。 由于有效市場假說存在沒有考慮市場成交量因素等不足之處，因此，本文進一步對我國天然膠期貨市場進行了流動性檢驗和R/S極差檢驗，將有效市場假說和分形市場假說相結(jié)合

5、是本文的第三個主要特點。流動性檢驗結(jié)果表明，從趨勢來看，從2002年至2004年，盡管日成交量屢屢創(chuàng)歷史新高，但市場流動性卻在不斷降低，尤其是在2004年的臨近交割月份市場流動性顯著下降，另外，2002年和2003年之間的流動性指標沒有顯著差異，但2003年和2004年之間的流動性指標存在顯著差異；R/S極差檢驗結(jié)果表明，2002年我國天然橡膠期貨價格收益序列是一個隨機序列，為標準布朗運動，但在2003年和2004年，期貨價格收益序列具

6、有混沌性。 根據(jù)以上幾個方面的實證分析，可以判斷近年來我國天然膠期貨市場仍存在很大的不足，盡管我國天然膠期貨市場在經(jīng)過治理整頓后，相比早期已經(jīng)有了巨大的進步，但與國際成熟市場相比，在監(jiān)管制度建設(shè)、現(xiàn)貨市場建設(shè)、金融創(chuàng)新、風險防范等方面均急待提高。 本文的主要創(chuàng)新點是：一是提出了研究當前我國天然膠期貨市場有效性的創(chuàng)新方法；二是得出了當前我國天然膠期貨市場仍不滿足弱式有效的創(chuàng)新結(jié)論；三是提出了促進我國天然膠期貨市場進一步發(fā)展