高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)物期權(quán)研究.pdf

1、高新技術(shù)企業(yè)的成長壯大已成為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力之一，它對于一個國家的科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要的戰(zhàn)略意義。因此，如何促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的問題受到了世界各國的高度重視。在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展管理過程中，其企業(yè)的價值評估成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。根據(jù)傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估理論和方法，很多高新技術(shù)企業(yè)的價值通常很低，但這些企業(yè)卻有著相當(dāng)高的市場價值，理論和實(shí)際存在著很大的差距。雖然實(shí)物期權(quán)理論和方法的興起在很大的程度上解決了這一問題，但這

2、一新興工具還很不成熟，存在著種種缺陷。針對這一情況，本文在對國內(nèi)外實(shí)物期權(quán)理論、企業(yè)價值評估理論和方法的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述和分析的基礎(chǔ)上，對高新技術(shù)企業(yè)價值評估中如何科學(xué)合理地評價和評估實(shí)物期權(quán)等問題進(jìn)行了深入的研究，并取得了一定的創(chuàng)新性成果。
　　本文對于現(xiàn)有的企業(yè)價值評估理論和方法以及存在的各種問題進(jìn)行了綜述，指出實(shí)物期權(quán)是企業(yè)價值的重要驅(qū)動因素，著重分析了實(shí)物期權(quán)理論和方法存在的問題，并結(jié)合企業(yè)資源觀等理論，提出了實(shí)物期權(quán)的資

3、源能力基礎(chǔ)理論，分別從實(shí)物期權(quán)的產(chǎn)生機(jī)制、實(shí)物期權(quán)的資源能力基礎(chǔ)和價值決定因素模型等方面闡述了這一理論觀點(diǎn)，并且提出了企業(yè)資源能力強(qiáng)度的概念，通過定量分析討論了資源能力與實(shí)物期權(quán)價值的關(guān)系。本文認(rèn)為，實(shí)物期權(quán)來自于一定的物質(zhì)和能力基礎(chǔ)，并不是只要投資就會產(chǎn)生實(shí)物期權(quán)，而是要以特異的資源和能力為支撐，要通過組織學(xué)習(xí)形成戰(zhàn)略機(jī)會所需的能力。市場機(jī)會只對那些擁有相應(yīng)的資源和能力基礎(chǔ)的企業(yè)來說才會成為實(shí)物期權(quán)，同時，實(shí)物期權(quán)的價值取決于市場競爭

4、、內(nèi)部資源與能力狀況等。此外，上述的各種因素之間存在著一定的聯(lián)系，潛在的進(jìn)入者等市場競爭因素對于實(shí)物期權(quán)的到期日也有很大的影響。
　　科學(xué)合理的評價程序是評估企業(yè)實(shí)物期權(quán)存在與否及價值大小的前提條件，因此，迫切需要一個科學(xué)合理的評估框架。本文從實(shí)物期權(quán)的初步識別、實(shí)物期權(quán)的可獲得性分析、相關(guān)性分析以及市場結(jié)構(gòu)對實(shí)物期權(quán)價值的影響分析等方面，對實(shí)物期權(quán)的定性評價和定量評估進(jìn)行了探討。本文認(rèn)為，首先要通過自身能力和資源的分析、對市場前

5、景以及競爭對手的分析確認(rèn)企業(yè)所擁有的實(shí)物期權(quán)，判定是獨(dú)占性還是共享性實(shí)物期權(quán)，以及持續(xù)時間等因素，然后，以此為依據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的參數(shù)確定工作。并指出競爭對手的行動會影響標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動情況，使之不服從幾何布朗運(yùn)動，而是具有均值回復(fù)的性質(zhì)，從而影響實(shí)物期權(quán)的價值。只有將這些因素均考慮在內(nèi)，才能科學(xué)地判定和評估實(shí)物期權(quán)。
　　高新技術(shù)企業(yè)的價值主要是由實(shí)物期權(quán)構(gòu)成的，如果不能對實(shí)物期權(quán)價值進(jìn)行有效合理的評估，將會造成重大失誤。本文提出了

6、實(shí)物期權(quán)分析方法在高新技術(shù)企業(yè)價值評估中的應(yīng)用框架，指出在高新技術(shù)企業(yè)的價值評估中，對于未來增長期權(quán)的定性分析和定量評估是正確評估高新技術(shù)企業(yè)價值的重要保證。同時，通過實(shí)證研究，引入價格帶方法對實(shí)物期權(quán)的價值進(jìn)行了評估。
　　本文的研究成果不僅對高新技術(shù)企業(yè)價值評估、制定科學(xué)合理的投資計(jì)劃具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，同時也對行業(yè)管理部門科學(xué)決策以形成資源的合理配置和應(yīng)用具有重要意義，而且對發(fā)展和完善現(xiàn)有的投資評價和決策理論也具有重要的理論