基于復(fù)合實(shí)物期權(quán)理論的高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)研究.pdf

1、自從世界的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”時(shí)代以后，高新技術(shù)企業(yè)便成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的支柱企業(yè)。我國(guó)為了推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，解決高新技術(shù)企業(yè)融資困難的問(wèn)題，推出了創(chuàng)業(yè)板。但是由于高新技術(shù)企業(yè)具有不同于一般上市企業(yè)的新特點(diǎn)，因此，如何對(duì)高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)，成為金融界與投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。
　　 本文首先對(duì)復(fù)合實(shí)物期權(quán)的理論、特點(diǎn)、定價(jià)方法及應(yīng)用進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，提出了高新技術(shù)企業(yè)定價(jià)的理論基礎(chǔ)。然后對(duì)絕對(duì)估值法、相對(duì)估值法、經(jīng)濟(jì)增

2、加值模型和期權(quán)定價(jià)法四種高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)方法進(jìn)行了比較分析，指出他們各自的適用范圍及存在的缺陷：絕對(duì)估值法適合公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，可預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的公司，但是可能忽視高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)發(fā)中可能包含的由經(jīng)營(yíng)靈活性而產(chǎn)生的收益，難以對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、合理得評(píng)估；相對(duì)估值法適合行業(yè)發(fā)展成熟的公司，計(jì)算簡(jiǎn)單，但是高新技術(shù)企業(yè)很難在市場(chǎng)上找到合適的可比公司；經(jīng)濟(jì)增加值模型適用于投資分析領(lǐng)域；期權(quán)定價(jià)法適用于成長(zhǎng)快但發(fā)展不確定的公司，但是

3、后兩種方法計(jì)算量均較大，對(duì)評(píng)價(jià)者要求較高。接著通過(guò)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成、影響因素、不確定性進(jìn)行分析，指出高新技術(shù)價(jià)值由現(xiàn)有價(jià)值與潛在價(jià)值兩部分構(gòu)成，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力、企業(yè)的成長(zhǎng)能力、市場(chǎng)因素、政策因素、行業(yè)因素、區(qū)域因素等都能影響企業(yè)的潛在價(jià)值，這些影響因素的存在使得高新技術(shù)企業(yè)在收益、研發(fā)成本、面臨的機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面都具有極大的不確定性，這些不確定性使得高新技術(shù)企業(yè)具有實(shí)物期權(quán)的性質(zhì)。