隨機(jī)到期時(shí)刻的廣義歐式期權(quán)定價(jià)及其在外匯市場(chǎng)的應(yīng)用.pdf

1、隨著我國(guó)外匯體制改革的深入，必然要拓寬外匯投資渠道、優(yōu)化外匯投資環(huán)境、簡(jiǎn)化外匯投資程序來吸引更多的國(guó)內(nèi)外投資者，逐步使我國(guó)外匯市場(chǎng)融入到國(guó)際外匯市場(chǎng)。外匯保證金交易是一種國(guó)際通行的投資方式，在國(guó)內(nèi)尚未開放，但隨著中國(guó)金融市場(chǎng)改革步伐的推進(jìn)，開放的時(shí)間是遲早的事情。作為外匯投資機(jī)構(gòu)包括外匯經(jīng)紀(jì)商、銀行、外匯投資者個(gè)體，需要對(duì)即將開放的外匯虛盤交易市場(chǎng)這一潛在的經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，進(jìn)而作出理性的投資決策。在其它行業(yè)的新開項(xiàng)目投資、資產(chǎn)

2、評(píng)估和拍賣等中也經(jīng)常碰到類似的問題。對(duì)此，本文利用實(shí)物期權(quán)理論分析方法設(shè)計(jì)并討論了一種新的期權(quán)，即隨機(jī)到期時(shí)刻的廣義歐式期權(quán)(ExtensiveEuropeanOptionwithStochasticMatureTime，簡(jiǎn)稱EEOSMT)，來對(duì)外匯投資機(jī)構(gòu)開設(shè)外匯虛盤交易及其它外幣買賣業(yè)務(wù)進(jìn)行投資價(jià)值分析。新設(shè)計(jì)的期權(quán)在實(shí)物期權(quán)中經(jīng)常遇到，比經(jīng)典歐式及美式期權(quán)具有更大的靈活性，更具個(gè)性化，適用范圍更廣，具有一定的原創(chuàng)性及理論分析價(jià)值。

3、 在完全連續(xù)市場(chǎng)環(huán)境下，以鞅論和隨機(jī)分析為數(shù)學(xué)工具，在理論上和具體市場(chǎng)模型下，得到了較深入完整的這種期權(quán)的理論分析成果；并給出外匯投資機(jī)構(gòu)價(jià)值評(píng)估模型，各金融機(jī)構(gòu)或外匯經(jīng)紀(jì)商，可根據(jù)自身目前的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，調(diào)整模型相關(guān)參數(shù)來預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營(yíng)狀況，從而做出最佳的決策。 文中主要結(jié)果如下： 1.定義了一種新的期權(quán)，即隨機(jī)到期時(shí)刻的廣義歐式期權(quán)(以下簡(jiǎn)稱EEOSMT)。詳細(xì)全面的討論了EEOSMT的定價(jià)及其性質(zhì)，分析了其與美

4、式期權(quán)的關(guān)系。 A)假設(shè)市場(chǎng)由兩個(gè)獨(dú)立的連續(xù)市場(chǎng)所組成，且標(biāo)的資產(chǎn)在無(wú)摩擦、完備、無(wú)套利的連續(xù)市場(chǎng)條件下，給出了看漲看跌EEOSMT的鞅方法定價(jià)公式。本文給出了在Vasi(c)ek短期利率模型下，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從一般It(o)過程的具體市場(chǎng)模型下的一般的看漲看跌EEOSMT定價(jià)公式；并計(jì)算出了隨機(jī)到期時(shí)刻服從均勻分布或者參數(shù)為λ的指數(shù)分布的金融市場(chǎng)下的精確的看漲看跌EEOSMT的定價(jià)公式。 B)在假設(shè)市場(chǎng)為無(wú)摩擦、完備、

5、無(wú)套利的連續(xù)市場(chǎng)條件下，給出了EEOSMT看漲看跌的鞅方法定價(jià)公式；通過討論隨機(jī)到期時(shí)刻與此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)系，給出了不同情形下看漲看跌EEOSMT的鞅方法定價(jià)公式。兩種市場(chǎng)假設(shè)下得出的EEOSMT的定價(jià)公式在某種條件下是一致的，用文字描述即：EEOSMT的定價(jià)是固定到期時(shí)刻的歐式期權(quán)定價(jià)的平均。 C)進(jìn)一步定義了隨機(jī)到期時(shí)刻的復(fù)合期權(quán)(CompositeOptionwithStochasticMatureTime，以下簡(jiǎn)稱C

6、OSMT)和一類隨機(jī)有效到期時(shí)刻的復(fù)合看漲實(shí)物期權(quán)(ACompositeCallRealOptionwithStochasticValidMatureTime，以下簡(jiǎn)稱CCROSVMT)。在市場(chǎng)假設(shè)A)下，得出了標(biāo)的期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的COSMT定價(jià)公式，從而得出了一般的CCROSVMT定價(jià)公式并討論了其特殊性質(zhì)。 此為EEOSMT的理論部分的研究。 2.通過實(shí)物期權(quán)分析方法，研究了上述理論在外匯市場(chǎng)中的

7、應(yīng)用。在完備、無(wú)摩擦的連續(xù)市場(chǎng)條件下，假設(shè)國(guó)內(nèi)允許開設(shè)外匯虛盤交易的時(shí)刻服從參數(shù)為λ的指數(shù)分布，首先考慮一種交易品種的成交量服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，引入實(shí)物期權(quán)，給出了外匯投資機(jī)構(gòu)的潛在價(jià)值評(píng)估模型并討論了期權(quán)最優(yōu)有效執(zhí)行時(shí)刻和最優(yōu)執(zhí)行時(shí)刻；在假設(shè)凈收入服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的完備、無(wú)摩擦的連續(xù)市場(chǎng)條件下，給出了目前開展外匯基本業(yè)務(wù)的預(yù)期總凈收入模型，進(jìn)而得出外匯投資機(jī)構(gòu)總價(jià)值的評(píng)估模型，并對(duì)該模型進(jìn)行了推廣。 此為EEOSMT的實(shí)證研究部