人民幣外匯市場(chǎng)壓力及其沖銷機(jī)制的實(shí)證研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，各個(gè)國家之間的聯(lián)系也越來越緊密。伴隨著布雷頓森林體系的倒塌，世界貨幣體系邁入了浮動(dòng)匯率時(shí)代，而匯率的上下波動(dòng)也就成為外匯市場(chǎng)的常態(tài)。匯率是度量一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最重要的綜合性價(jià)格指標(biāo)，也是調(diào)節(jié)一國貿(mào)易收支平衡的重要杠桿。鑒于此研究人民幣所面對(duì)的外匯市場(chǎng)壓力不僅可以對(duì)潛在的貨幣危機(jī)進(jìn)行識(shí)別和預(yù)警，而且還可以估計(jì)人民幣在外匯市場(chǎng)上所面對(duì)的升值或貶值壓力，進(jìn)而為中國人民銀行進(jìn)行的外匯市場(chǎng)操作提供較好的預(yù)測(cè)指標(biāo)。目前，關(guān)于人民

2、幣外匯市場(chǎng)壓力問題的研究無論在學(xué)界還是在政策層面還沒有得到應(yīng)有的關(guān)注。對(duì)我國目前所面對(duì)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和本幣匯率問題而言，展開對(duì)人民幣外匯市場(chǎng)壓力問題的研究具有非常重大意義。
　　本文針對(duì)人民幣匯率的外匯市場(chǎng)壓力(EMP，exchangemarketpressure)進(jìn)行了相關(guān)研究，首先闡述了本文的研究目的和意義，接著對(duì)國內(nèi)外關(guān)于EMP的理論與研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，其次本文又分析了產(chǎn)生外匯市場(chǎng)壓力的內(nèi)外部原因。外部原因是國際社會(huì)的壓力和美

3、元的持續(xù)貶值；內(nèi)部原因主要有：我國高速的經(jīng)濟(jì)增長；國際收支順差；巨額外匯儲(chǔ)備及熱錢沖擊；較高的通貨膨脹；中外利率差異以及市場(chǎng)預(yù)期等。然后本文依據(jù)Weymark（1995）提出的關(guān)于外匯市場(chǎng)壓力的一般定義，運(yùn)用定性分析和定量分析相結(jié)合的研究方法，計(jì)算我國的外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)。本文所采用的定量分析方法是ADF和PP單位根檢驗(yàn)以及二階段最小二乘法（TSLS）。文章采用了適合我國實(shí)際情況的小型開放經(jīng)濟(jì)模型，對(duì)該模型應(yīng)用二階段最小二乘法（TSLS）

4、對(duì)聯(lián)立方程的結(jié)構(gòu)參數(shù)進(jìn)行回歸估計(jì)，并且在此基礎(chǔ)上計(jì)算出我國在1996年至2011年人民幣所面對(duì)的外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的具體數(shù)值，接著又對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行了原因分析。
　　本文通過分析后認(rèn)為，在1996年至2011年我國的外匯市場(chǎng)壓力分為三個(gè)階段，第一階段：1996年至1998年，外匯市場(chǎng)壓力呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，這是因?yàn)?994年我國進(jìn)行了匯率改革，外匯市場(chǎng)壓力因此增大；第二階段：1999年至2005年，我國外匯市場(chǎng)壓力出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，這是

5、因?yàn)?997年亞洲金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了重創(chuàng)，而我國政府有宣布“人民幣不貶值”，所以這一階段我國匯市場(chǎng)壓力相對(duì)較??；第三階段：2005年至今，我國外匯市場(chǎng)壓力又呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，并且這種壓力也有擴(kuò)大的趨勢(shì)，這是由于2005年我國匯率政策的改革，外界對(duì)人民幣的升值預(yù)期十分強(qiáng)烈，再加之2007年爆發(fā)的由美國次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)，共同造成了我國外匯市場(chǎng)壓力的上升趨勢(shì)。本文也對(duì)影響外匯市場(chǎng)壓力與貨幣政策的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，采用了結(jié)構(gòu)