基于行為金融理論的上市公司股利政策研究.pdf

1、股利政策作為公司財務管理的核心內容之一，一直以來都是理論界和實務界關注的焦點。股利政策既關系著股東的切身利益，又關系著公司的未來發(fā)展，同時影響著證券市場的健康運行。隨著我國證券市場的發(fā)展，股利政策發(fā)揮了越來越明顯的作用。與國外相比，我國證券市場的股利分配出現了一些特殊現象:高派現、低派現、高送轉等非理性股利較為普遍，用標準金融理論難以解釋這種特殊的現象。基于此，本文結合行為金融學的研究成果，從行為金融學的角度來研究我國的股利政策。

2、>　　 本文的研究思路是首先介紹了行為股利理論的主要相關理論，然后分析了我國證券市場的現狀，并通過實證分析的方法得出我國上市公司的股利政策是非理性的。然后圍繞著股利政策的“非理性”展開全面的分析，從兩個方面構建了分析的框架:一是投資者非理性;二是管理者非理性。運用行為金融學的股利理論，從投資者非理性和管理者非理性兩方面展開了分析。
　　 在投資者非理性框架下，著重分析了我國投資者非理性偏好和非理性的表現，并用行為金融的股利理論

3、對投資者的各種非理性表現的成因進行了分析。由于管理者是股利政策的制定者，因此還分析了在投資者非理性的前提下，作為理性的管理者做出了怎樣的反應。
　　 在管理者非理性的框架下，參考眾多學者的研究成果并結合我國的實際情況，從管理者的心理偏差、行為偏差、不完善的市場環(huán)境和大股東控制權這四個方面來探討管理者非理性的深層次原因。此外，通過對股利政策利益相關者的偏好進行分析，研究不同群體的股利支付動機對管理者制定股利政策的影響。
　　

4、 研究結果表明，投資者的素質低下、結構不合理和管理層在制定股利政策時存在的心理偏差、羊群行為以及證券監(jiān)管部門的監(jiān)管缺失是導致我國非理性股利政策的主要原因。本文透過行為金融學的視角，把行為金融學的股利理論和我國證券市場的現狀相結合，創(chuàng)新地從非理性投資者和非理性管理者的角度進行了分析。基于以上分析，從管理者、投資者和證券監(jiān)管部門的角度提出了規(guī)范我國股利分配的建議。通過三大參與方的共同努力，必將改變我國證券市場非理性的現狀，逐步走向理性的軌