資本保值可持續(xù)增長模型的建立與應(yīng)用.pdf

1、在企業(yè)競爭不斷加劇的今天，最大限度地擴大占有率，增加銷售收入被很多企業(yè)看作是發(fā)展中的首要目標。然而，人們往往只看到企業(yè)增長的表象，而未看到這種增長的實質(zhì)——“保值增長”，還是“毀值增長”。也就是說，銷售收入的增長只是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的一種表現(xiàn)形式，銷售增長的背后，企業(yè)既可能為股東帶來了源源不斷的財富，也可能造成了股東價值的毀損。因此我們需要樹立起保值增長的管理理念，并探索出一種新的財務(wù)管理工具，引導(dǎo)管理者將目光從銷售增長轉(zhuǎn)移到保值增長上來。

2、 企業(yè)增長的過程中容易出現(xiàn)兩方面的問題：第一，從財務(wù)狀況角度看，增長過快會使公司資源緊缺；增長過慢則企業(yè)將面臨過剩的資源和被收購的危險。第二，銷售收入最大化并不能保證股東財富最大化，如果資本回報率小于資本成本率，就會造成股東價值的毀損。在管理增長帶來的現(xiàn)金余缺方面，希金斯的可持續(xù)增長理論為我們提供了有力的工具，但因其未考慮資本成本因素，不能揭示增長現(xiàn)象的實質(zhì)，可能導(dǎo)致管理者做出損害股東價值的決策。于是本文根據(jù)股東財富最大化的原則

3、，將扣除了資本成本的EVA引入可持續(xù)增長模型，從而建立了資本保值可持續(xù)增長模型。 資本保值可持續(xù)增長率是指，在不毀損股東價值的基礎(chǔ)上，如果不發(fā)行新股又不耗盡自有資源，公司所能達到的最大增長率。保值可持續(xù)增長率=期初凈權(quán)益EVA率×留存收益率=銷售EVA率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿×留存收益率。它既可以反映可持續(xù)增長能力，又可以反映價值創(chuàng)造能力，可以幫助使用者根據(jù)不同增長狀況的特征采取相應(yīng)的管理策略。 本文還收集了2002年

4、在上海證券交易所上市的A股562家公司的年報數(shù)據(jù)為研究樣本，用保值可持續(xù)增長模型對樣本公司的保值可持續(xù)增長狀況以及相關(guān)財務(wù)指標與股價變化的相關(guān)性進行了實證研究。通過研究得出如下結(jié)論：我國上市公司增長情況的特點是高增長，低效率；價值創(chuàng)造主要依靠資本規(guī)模拉動，而資本效率并未起到應(yīng)有的作用；中國證券市場資本配置效率較低。 保值可持續(xù)增長模型可以用來對杜邦分析體系進行改進，建立以保值可持續(xù)增長率為核心的財務(wù)綜合分析體系；該模型還可以應(yīng)用