資本成本、可持續(xù)增長與分紅比例估算研究.pdf

1、依據(jù)資本成本理論、可持續(xù)增長理論和股利理論，本文對資本成本、可持續(xù)增長率和分紅比例的相關(guān)機(jī)理進(jìn)行分析，構(gòu)建了“可持續(xù)分紅比例”估算模型(SPORM)。其基本理念在于：當(dāng)留存收益再投資報(bào)酬率能夠滿足投資者要求報(bào)酬率時(shí)，“約束性可持續(xù)分紅比例”引導(dǎo)企業(yè)留存資金創(chuàng)造更大的價(jià)值，并為公司的價(jià)值創(chuàng)造提供一種風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；當(dāng)留存收益再投資報(bào)酬率不能補(bǔ)償投資者要求報(bào)酬率時(shí)，“必要性可持續(xù)分紅比例”引導(dǎo)企業(yè)努力達(dá)到有利于價(jià)值創(chuàng)造的績效目標(biāo)(股權(quán)資本成本

2、)。
　　 圍繞SPORM，本文針對2002-2006年滬深A(yù) 股上市公司和國有控股上市公司樣本分別進(jìn)行了估算檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明：我國上市公司多數(shù)年份留存收益再投資報(bào)酬率補(bǔ)償股權(quán)資本成本程度較差，行業(yè)間SPOR相關(guān)指標(biāo)存在較大差異；
　　 而國有控股上市公司所呈現(xiàn)的SPOR估算特征與上市公司樣本基本一致。以此為基礎(chǔ)，本文提出了一個(gè)依托EVA 體系、兼顧股權(quán)資本成本和財(cái)務(wù)可持續(xù)增長能力的可持續(xù)分紅比例實(shí)現(xiàn)機(jī)制框架。框架分析