基礎設施資產證券化模式選擇問題研究.pdf

1、基礎設施領域，大致包括電力、通訊、鐵路、港口、公路、機場、市政公用設施以及水利設施等部門，基礎設施建設具有建設周期長、資金投入量大、回收期長的特點。我國目前正處于進行大規(guī)模基礎設施建設，單純依靠政府出資和信貸融資已遠遠不足以應付基礎設施建設的資金需求，現(xiàn)有的融資渠道難以進一步擴展，民間資金的引入缺乏適當的方法與途徑。因此，基礎設施建設中的融資問題已成為制約我國基礎設施建設的關鍵障礙。 資產證券化是近30年國際金融市場一項重要的金

2、融創(chuàng)新，自從資產證券化在美國問世以來，在20多年的時間里，其發(fā)展非常迅猛。作為一種有效的融資方式，基礎設施建設項目資產證券化正在引起普遍重視。與其他融資方式相比，資產證券化具有籌資成本較低、“真實出售”和“破產隔離”、信用級別高、風險分散化、保護國家對資產的所有權益等優(yōu)勢。通過資產證券化這種方式，將一些收費穩(wěn)定的基礎設施的未來收益轉變?yōu)楝F(xiàn)在的融資權，將是解決我國基礎設施建設面臨困境的有效途徑。從我國目前的情況來看，基礎設施項目資產證券化

3、的發(fā)展僅處于理論研究和試點階段。在理論研究方面，國內學者和金融界對基礎設施項目采用資產證券化融資方式做了必要性與可行性研究，對國外的成熟模式做了詳細的介紹與分析，并且在對國內開展資產證券化業(yè)務的制度障礙研究的基礎上提出了一些可行的資產證券化變通模式。在實際應用方面，有珠海高速公路證券化融資、廣深珠高速公路融資等案例，但由于法律上的障礙與合適模式的缺失，實際上這些證券化的運作和實施基本上都是在海外，只不過基礎資產和發(fā)起人在國內，屬于國內資

4、產的國外證券化，也稱為離岸模式。 目前國內基礎設施項目建設開展資產證券化來解決融資問題已取得廣泛共識、在實際操作中卻難以選擇適合于國內情況的資產證券化模式的情況下。本文通過對國內學者提出的三種資產證券化變通模式(城建公司下設子公司型SPV模式、信托型SPV模式、國有資產管理公司下設子公司型SPV模式)運用“符合資產證券化定義”原則與“資產規(guī)模和持續(xù)期為滿足主體收益最大化必須達到一定標準”原則進行比較分析得出最優(yōu)模式為國有資產管理