基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化模式選擇問題研究.pdf

1、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，大致包括電力、通訊、鐵路、港口、公路、機場、市政公用設(shè)施以及水利設(shè)施等部門，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有建設(shè)周期長、資金投入量大、回收期長的特點。我國目前正處于進行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，單純依靠政府出資和信貸融資已遠遠不足以應(yīng)付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求，現(xiàn)有的融資渠道難以進一步擴展，民間資金的引入缺乏適當(dāng)?shù)姆椒ㄅc途徑。因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的融資問題已成為制約我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵障礙。 資產(chǎn)證券化是近30年國際金融市場一項重要的金

2、融創(chuàng)新，自從資產(chǎn)證券化在美國問世以來，在20多年的時間里，其發(fā)展非常迅猛。作為一種有效的融資方式，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目資產(chǎn)證券化正在引起普遍重視。與其他融資方式相比，資產(chǎn)證券化具有籌資成本較低、“真實出售”和“破產(chǎn)隔離”、信用級別高、風(fēng)險分散化、保護國家對資產(chǎn)的所有權(quán)益等優(yōu)勢。通過資產(chǎn)證券化這種方式，將一些收費穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施的未來收益轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的融資權(quán)，將是解決我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨困境的有效途徑。從我國目前的情況來看，基礎(chǔ)設(shè)施項目資產(chǎn)證券化

3、的發(fā)展僅處于理論研究和試點階段。在理論研究方面，國內(nèi)學(xué)者和金融界對基礎(chǔ)設(shè)施項目采用資產(chǎn)證券化融資方式做了必要性與可行性研究，對國外的成熟模式做了詳細的介紹與分析，并且在對國內(nèi)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的制度障礙研究的基礎(chǔ)上提出了一些可行的資產(chǎn)證券化變通模式。在實際應(yīng)用方面，有珠海高速公路證券化融資、廣深珠高速公路融資等案例，但由于法律上的障礙與合適模式的缺失，實際上這些證券化的運作和實施基本上都是在海外，只不過基礎(chǔ)資產(chǎn)和發(fā)起人在國內(nèi)，屬于國內(nèi)資

4、產(chǎn)的國外證券化，也稱為離岸模式。 目前國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)開展資產(chǎn)證券化來解決融資問題已取得廣泛共識、在實際操作中卻難以選擇適合于國內(nèi)情況的資產(chǎn)證券化模式的情況下。本文通過對國內(nèi)學(xué)者提出的三種資產(chǎn)證券化變通模式(城建公司下設(shè)子公司型SPV模式、信托型SPV模式、國有資產(chǎn)管理公司下設(shè)子公司型SPV模式)運用“符合資產(chǎn)證券化定義”原則與“資產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)期為滿足主體收益最大化必須達到一定標(biāo)準”原則進行比較分析得出最優(yōu)模式為國有資產(chǎn)管理