1994-2004年人民幣均衡匯率實證研究.pdf

1、人民幣匯率是否低估、人民幣是否應該升值是當前國內(nèi)外一個非常關(guān)注的話題。本文主要是根據(jù)基礎(chǔ)變量分析法，運用計量經(jīng)濟學手段，對1994年第1季度至2004年第4季度人民幣匯率進行實證分析，推導人民幣的均衡匯率，在此基礎(chǔ)上來判斷人民幣匯率是否合理，同時對匯率變動對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響進行研究。 實證分析得出，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、國外凈資產(chǎn)(NFA)、廣義貨幣供應量(M2)、國內(nèi)信貸的過度供給(EXC)以及外貿(mào)差(SURPLUS)五個

2、基礎(chǔ)變量與人民幣實際有效匯率(REER)之間存在協(xié)整關(guān)系，模型判決系數(shù)R2為0.80。根據(jù)實證分析結(jié)果，在樣本期內(nèi)人民幣均衡匯率一直處于上升階段。 根據(jù)推導出的匯率長期均衡方程和利用H-P濾波法得出的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、國外凈資產(chǎn)(NFA)、廣義貨幣供應量(M2)、國內(nèi)信貸的過度供給(EXC)以及外貿(mào)差(SURPLUS)的長期趨勢值，筆者計算出了人民幣各期的均衡匯率。通過人民幣實際有效匯率和實際均衡匯率的比較分析，得出四個重

3、要結(jié)論: 一是人民幣均衡匯率從1994年以來基本保持小幅升值。樣本期內(nèi)共升值4.09％；二是樣本期內(nèi)，有效匯率偏離均衡匯率的幅度都在10％以內(nèi)，屬于正常波動；三是人民幣有效匯率發(fā)生偏離后一般在8個季度內(nèi)回歸均衡匯率；四是目前人民幣有效匯率的水平是合理的，2004年第4季度的實際有效匯率長時間低估后首次高估5.34％。 本文的亮點在于借鑒了國內(nèi)外的均衡匯率決定理論，構(gòu)建了中國的人民幣均衡匯率決定模型；另外，本文的研究時段較新，從