1994-2004年人民幣均衡匯率實(shí)證研究.pdf

1、人民幣匯率是否低估、人民幣是否應(yīng)該升值是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外一個(gè)非常關(guān)注的話題。本文主要是根據(jù)基礎(chǔ)變量分析法，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)手段，對(duì)1994年第1季度至2004年第4季度人民幣匯率進(jìn)行實(shí)證分析，推導(dǎo)人民幣的均衡匯率，在此基礎(chǔ)上來(lái)判斷人民幣匯率是否合理，同時(shí)對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行研究。 實(shí)證分析得出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、國(guó)外凈資產(chǎn)(NFA)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、國(guó)內(nèi)信貸的過(guò)度供給(EXC)以及外貿(mào)差(SURPLUS)五個(gè)

2、基礎(chǔ)變量與人民幣實(shí)際有效匯率(REER)之間存在協(xié)整關(guān)系，模型判決系數(shù)R2為0.80。根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，在樣本期內(nèi)人民幣均衡匯率一直處于上升階段。 根據(jù)推導(dǎo)出的匯率長(zhǎng)期均衡方程和利用H-P濾波法得出的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、國(guó)外凈資產(chǎn)(NFA)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、國(guó)內(nèi)信貸的過(guò)度供給(EXC)以及外貿(mào)差(SURPLUS)的長(zhǎng)期趨勢(shì)值，筆者計(jì)算出了人民幣各期的均衡匯率。通過(guò)人民幣實(shí)際有效匯率和實(shí)際均衡匯率的比較分析，得出四個(gè)重

3、要結(jié)論: 一是人民幣均衡匯率從1994年以來(lái)基本保持小幅升值。樣本期內(nèi)共升值4.09％；二是樣本期內(nèi)，有效匯率偏離均衡匯率的幅度都在10％以內(nèi)，屬于正常波動(dòng)；三是人民幣有效匯率發(fā)生偏離后一般在8個(gè)季度內(nèi)回歸均衡匯率；四是目前人民幣有效匯率的水平是合理的，2004年第4季度的實(shí)際有效匯率長(zhǎng)時(shí)間低估后首次高估5.34％。 本文的亮點(diǎn)在于借鑒了國(guó)內(nèi)外的均衡匯率決定理論，構(gòu)建了中國(guó)的人民幣均衡匯率決定模型；另外，本文的研究時(shí)段較新，從