風(fēng)險(xiǎn)投資的契約機(jī)制研究.pdf

1、在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競爭主要是科技實(shí)力的競爭，科技實(shí)力競爭的實(shí)質(zhì)在于人才實(shí)力及對科技轉(zhuǎn)化的資本支持力度。我國科技水平與發(fā)達(dá)國家有較大差距，而且科技成果轉(zhuǎn)化率低。我國的資本市場是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，相對于其他國家，市場化發(fā)育程度較低，投資體系和融資體系還不完善。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種科技與金融的融合創(chuàng)新，又是一種“對人”的投資，對風(fēng)險(xiǎn)投資契約機(jī)制進(jìn)行研究，是科技成果產(chǎn)業(yè)化、金融體制創(chuàng)新的新的研究課題。 本文先引用風(fēng)險(xiǎn)投資概念

2、，簡介其運(yùn)作過程并總結(jié)出它區(qū)別于一般投資經(jīng)濟(jì)行為的四個(gè)主要特點(diǎn)：它是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資；它是一種組合投資；它是一種長期的權(quán)益投資；它是一種投資與管理相結(jié)合的專業(yè)投資。這四個(gè)特點(diǎn)是我們后面研究風(fēng)險(xiǎn)投資契約機(jī)制的基礎(chǔ)。美國、以色列等發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程充分說明風(fēng)險(xiǎn)投資對一個(gè)國家科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大影響。政府的政策導(dǎo)向?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資的順利發(fā)展起一定作用，但在微觀層面上，風(fēng)險(xiǎn)投資的形成機(jī)制又決定了其是否能順利發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)投資的契約機(jī)制又

3、是其形成機(jī)制的基礎(chǔ)。相對于一般投資關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資中的代理鏈延長了，從一般委托代理關(guān)系變成了雙重代理關(guān)系。本文運(yùn)用契約理論分析了有限合伙制這一有效的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式，以及分階段投資、經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃、可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股等金融工具的選擇、控制權(quán)要求及退出時(shí)契約安排等及契約機(jī)制。 我國風(fēng)險(xiǎn)投資的契約機(jī)制設(shè)計(jì)，要大膽吸收美國、以色列等國較成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國實(shí)際，走科技與金融的聯(lián)合創(chuàng)新之路。首先建立、完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律