風(fēng)險(xiǎn)投資中的契約關(guān)系研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的投融資制度，具有獨(dú)特的契約機(jī)理。它在培育中小企業(yè)、推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)、促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了巨大作用，越來(lái)越受到各國(guó)政府的重視。但在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行過(guò)程中，存在著高度的不確定性和嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致委托代理問(wèn)題的產(chǎn)生和契約效率的下降。因此本文從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，運(yùn)用委托代理理論、契約理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資三方參與主體間的契約關(guān)系進(jìn)行了分析，主要目的是解決雙重委托代理問(wèn)題，降低代理成本，提高契約效率，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，

2、針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資契約現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，提出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的契約機(jī)制。文章主要內(nèi)容分為以下三個(gè)部分：
　　 首先分析了風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的契約關(guān)系。文章從構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間契約關(guān)系的組織形式入手，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的兩種組織形式公司制和有限合伙制進(jìn)行了比較，并進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行了數(shù)理分析，得出有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最優(yōu)的組織形式，在此基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式存在的問(wèn)題給出了一些建議。
　　 其次

3、分析了風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的契約關(guān)系。他們之間因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)投資方式、投資工具、退出方式的選擇等契約機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。在投資方式的選擇上，一般采取分階段投資和聯(lián)合投資的方式，因?yàn)檫@在一定程度上可以降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，分散風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理，給與風(fēng)險(xiǎn)投資家更多的選擇、決策權(quán)；在投資工具的選擇上，由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有普通股和債券二者所不具有的優(yōu)勢(shì)，因此成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)先考慮的投資工具，而且現(xiàn)實(shí)中混合使用各

4、類(lèi)投資工具尤其結(jié)合使用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況越來(lái)越多；在退出方式的選擇上，通常認(rèn)為IPO是最佳的退出方式，但由于客觀條件的限制，我們需要采取積極靈活的退出策略，選擇最合適的退出方式。
　　 最后分析了風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的契約關(guān)系。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行是一個(gè)動(dòng)態(tài)互動(dòng)的過(guò)程，對(duì)三者契約關(guān)系的分析不能割裂開(kāi)來(lái)。因此本文最后在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，通過(guò)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家雙層委托代理的整合模型，將三方契約關(guān)系