上市公司市值管理戰(zhàn)略與實施問題研究【文獻綜述】

1、0文獻綜述文獻綜述上市公司市值管理戰(zhàn)略與實施問題研究上市公司市值管理戰(zhàn)略與實施問題研究對企業(yè)進行價值評估并不是最終目的，評估結(jié)果是為投資者的投資需求，管理層、監(jiān)管層的價值管理服務(wù)的，科學(xué)、系統(tǒng)的價值管理對于公司提升企業(yè)價值、增強同業(yè)競爭力尤為關(guān)鍵。傳統(tǒng)的估值系統(tǒng)以凈資產(chǎn)為核心，凈資產(chǎn)并不能代表一個企業(yè)的真實績效，更不能說明一個企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，這種估值系統(tǒng)以歷史的凈資產(chǎn)積累為評估標準，不可避免地扭曲了企業(yè)的真實內(nèi)在價值。對于上市公司而

2、言，市值管理則成為目前我國證券市場估值體系的核心。1價值管理理論1.1價值管理理論的產(chǎn)生于發(fā)展《市值管理論》書中指出：早期的價值管理理論可以追溯到20世紀80年代中期，美國企業(yè)界在總結(jié)分析企業(yè)經(jīng)營管理實踐的基礎(chǔ)上提出了價值管理的概念，并經(jīng)麥肯錫顧問公司提倡和推廣開始得到廣泛的應(yīng)用。而價值管理的思想源頭最早可以追溯到20世紀初IrvingFisher的資本價值理論。麥肯錫顧問公司TomCopel等人的《Valuation:Measurin

3、gManagingtheValueofCompanies》和波士頓咨詢公司JamesA.Knight的《ValueBasedManagement:DevelopingaSystematicApproachtoCreatingShareholderValue》，明確提出了價值管理的概念和應(yīng)用模型，為價值管理的推廣和應(yīng)用做出了重要貢獻，標志著價值管理論的正式形成。到目前為止，價值管理的發(fā)展經(jīng)歷了三大階段，即數(shù)字階段、戰(zhàn)略階段、整合階段。數(shù)字

4、階段主要發(fā)生在20世紀80年代中期。當(dāng)時，價值管理幾乎只關(guān)注財務(wù)方面的因素，它始于那些企圖低估公司價值的惡意收購者。這些惡意收購者通過研讀公司的財務(wù)報表來評估公司的價值，他們認為i，股票價格是現(xiàn)金流和股本收益經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的一個函數(shù)值。這樣公司就變成了可以交易的商品。于是，公司買賣大量出現(xiàn)，那些適應(yīng)能力較弱的業(yè)務(wù)單位被迫剝離甚至清盤，那些有較好發(fā)展前景的贏利公司則被收購。在價值管理的戰(zhàn)略階段，公司關(guān)注的重點轉(zhuǎn)向了運營，即從資產(chǎn)負債表的右半

5、邊分轉(zhuǎn)了左半邊部分。價值管理的原則擴展到內(nèi)部運營的管理和公司戰(zhàn)略2加的良性循環(huán)。市值管理的關(guān)鍵在于必須著眼于企業(yè)內(nèi)在價值的重構(gòu)及創(chuàng)造。通過企業(yè)內(nèi)在價值的不斷提升，促進流通市值持續(xù)的增加，同時從外部市場環(huán)境角度不斷提高市場的有效性，這才是市值管理的核心和關(guān)鍵。2價值管理實證研究2.1國外關(guān)于價值管理的實證研究Hee—JaeChoVladimirPucik(2005)運用結(jié)構(gòu)方程模型研究了創(chuàng)新質(zhì)量等因素是如何影響企業(yè)增長率、企業(yè)利潤和企業(yè)市

6、場價值等衡量企業(yè)整體績效的因素的。文章構(gòu)建了創(chuàng)新—質(zhì)量—績效模型闡述了顧客滿意度指數(shù)模型。Ming—ChinChen(2005)從實證角度研究價值創(chuàng)造效率、企業(yè)市場估價以及財務(wù)績效間的關(guān)系。采用回歸分析文章論證了智力資本與企業(yè)當(dāng)前乃至未來財務(wù)績效間的關(guān)系。結(jié)果表明智力資本對于企業(yè)市場價值和財務(wù)績效具有正向關(guān)系。Hendricks(2006)通過估計在質(zhì)量獎公布之日企業(yè)股價的“非正?！弊兓芯苛双@得質(zhì)量獎對企業(yè)市場價值的影響。結(jié)果表明股票

7、市值與質(zhì)量獎的公布呈正向關(guān)系。企業(yè)市場價值與相關(guān)因素間關(guān)系的研究日益引起國內(nèi)外學(xué)者的重視許多學(xué)者通過大量的實證研究得出了相關(guān)因素與企業(yè)市場價值的正向或負向關(guān)系為了解企業(yè)市場價值水平高低的影響因素和影響程度提供了借鑒作用。2.2國內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的實證研究施光耀（2007）在其管理“三股”的定義上又進一步發(fā)展了市值管理的定義，其中特別強調(diào)了市值管理的戰(zhàn)略意義。他提出：市值管理是上市公司以市值為基礎(chǔ)，其中特別強調(diào)了市值管理的戰(zhàn)略意義。劉國芳（