汽車業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析[文獻(xiàn)綜述]

1、本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文獻(xiàn)綜述題目汽車業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析一、前言部分一、前言部分在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的完善和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立過程中，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面表現(xiàn)出了許多問題，如企業(yè)資金的籌集，企業(yè)對融資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比例的調(diào)整等。公司的資本來源可分為兩大類：一類是企業(yè)所有者權(quán)益資金，如企業(yè)經(jīng)營盈利積累的資金、發(fā)行股票獲得的資金。另一類是企業(yè)負(fù)債的資金，如向金融機(jī)構(gòu)貸款獲得的資金，在社會(huì)上發(fā)行債券獲得的資金等。其中全部資金來源中

2、負(fù)債和所有者權(quán)益兩者所占的比重及其比例關(guān)系，被稱為資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)在財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)中處于基礎(chǔ)地位，資本結(jié)構(gòu)的選擇不僅影響公司市場價(jià)值，而且與公司治理結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有關(guān)。資本結(jié)構(gòu)理論是一個(gè)獨(dú)立的研究領(lǐng)域，但不是孤立的，它不僅與其他財(cái)務(wù)理論存在密切的聯(lián)系，而且與所有權(quán)理論、企業(yè)理論等經(jīng)濟(jì)理論也存在密切的聯(lián)系。自從1958年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格萊尼和米勒在《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上共同發(fā)表著名學(xué)術(shù)論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》，提出MM理論以

3、來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛在MM理論的基礎(chǔ)上放寬假設(shè)，試圖從權(quán)衡理論、代理理論、信息不對稱等理論基礎(chǔ)來研究影響資本結(jié)構(gòu)選擇的主要因素。國內(nèi)外汽車工業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢表明，未來的我國汽車工業(yè)必將更深入地參與全球化，在產(chǎn)品、市場、生產(chǎn)經(jīng)營、資本和技術(shù)等方面逐步實(shí)現(xiàn)全球化運(yùn)作，只有這樣才能迎接汽車工業(yè)貿(mào)易與投資自由化的挑戰(zhàn)。目前，我國關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在對整體上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素問題的探討，而在汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)方面的研究相對很少。汽車制

4、造業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，對于國民經(jīng)濟(jì)的健康快速發(fā)展有著不可替代的重要地位，其高度的關(guān)聯(lián)性，決定著它能夠帶動(dòng)眾多相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是目前全球經(jīng)濟(jì)化趨勢已成大局的全球經(jīng)濟(jì)形勢下，汽車制造業(yè)對于國民經(jīng)濟(jì)、社會(huì)進(jìn)步的作用與影響越來越大。因此，汽車制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)研究具有其迫切性和必要性，鑒于MM理論只是單方面考慮了負(fù)債給公司帶來的減稅利益而沒有考慮負(fù)債可能給企業(yè)帶來的成本或損失，難以解釋現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)象，故金融學(xué)家們在MM理論基

5、礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬完全信息以外的各種假定，拓展研究。大約在20世紀(jì)70年代中期逐步形成權(quán)衡理論。該理論同時(shí)考慮了負(fù)債的減稅利益和預(yù)期的成本或損失（財(cái)務(wù)危機(jī)成本、代理成本等），并對利益與成本進(jìn)行適當(dāng)權(quán)衡以確定企業(yè)價(jià)值。3、信息不對稱理論在實(shí)踐中，企業(yè)經(jīng)營者通常比投資者更為全面、更為具體地了解企業(yè)，他們雙方處于不對稱的信息環(huán)境中。20世紀(jì)70年代末開始，不對稱信息理論應(yīng)用到企業(yè)融資決策，建立了信息傳遞理論、優(yōu)序融資理論。羅斯（1977）將非對

6、稱信息引入現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論通過建立負(fù)債權(quán)益比這一信號(hào)模型來分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，并創(chuàng)造性地將經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制引入信號(hào)傳遞模型，提出了資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞理論。羅斯認(rèn)為，由于企業(yè)破產(chǎn)的概率與企業(yè)的質(zhì)量負(fù)相關(guān)而與企業(yè)的負(fù)債比例正相關(guān)，因此投資者會(huì)把較高的負(fù)債比例視為高質(zhì)量企業(yè)所發(fā)出的信號(hào)，從而對企業(yè)的未來收益有較高的預(yù)期，企業(yè)的價(jià)值也隨投資者預(yù)期的提高而上升，即較高的負(fù)債比例會(huì)帶來較高的企業(yè)價(jià)值。梅耶斯和邁基里夫（1984）創(chuàng)立了優(yōu)序融資理論，它

7、是基于非對稱信息條，以及交易成本的存在，企業(yè)外部融資要多支付各種成本，使得投資者從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇來判斷企業(yè)市場價(jià)值。由于經(jīng)營者在股東權(quán)益被低估時(shí)不愿意發(fā)行股票在股票價(jià)格被高估時(shí)才發(fā)行股票股票融資會(huì)被投資者視為企業(yè)經(jīng)營不良的信號(hào)，這樣投資者不愿購買該企業(yè)的股票，從而導(dǎo)致企業(yè)市場價(jià)值被低估。為了避免股票定價(jià)過高的損失，企業(yè)融資存在順序偏好，首先是內(nèi)部融資，其次是低風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。此外，謝里德、羅伯特（1988）研究結(jié)果還