上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系研究[文獻綜述]

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系研究3務(wù)成本低于權(quán)益成本，負債越多，企業(yè)加權(quán)資本成本就越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多，企業(yè)價值越大。(2)營業(yè)凈收入理論營業(yè)凈收入理論認為無論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)資本成本是固定不變的，即財務(wù)杠桿不影響企業(yè)的價值。這是因為企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了權(quán)益的風(fēng)險也會使權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均資本成本不會因為負債比率的提高而降低，

2、而是維持不變。因此，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。(3)傳統(tǒng)折衷理論傳統(tǒng)折衷理論認為，企業(yè)利用財務(wù)杠桿盡管會導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)卻不會完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此會使加權(quán)平均資本成本降低，企業(yè)總價值上升。但是，超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升將超過債務(wù)成本，從而使加權(quán)成本上升，企業(yè)總價值下降。所以，每一個企業(yè)都有一個最佳的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)融資的邊際成本等于權(quán)益融資的邊際成本?，F(xiàn)代資本結(jié)

3、構(gòu)理論：1958年6月，美國諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者Modigliani和Miller共同發(fā)表的《資本成本，公司融資和投資理論》標志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的誕生?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論、信息不對稱理論、融資優(yōu)序理論、控制權(quán)理論和市場相機抉擇理論。美國經(jīng)濟學(xué)家Modigliani和Miller于1958年在發(fā)表在《資本成本、公司財務(wù)與投資理論》一文中，提出了最初的MM理論。他們認為在完善的市場中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市

4、場價值無關(guān)。此后，對該理論又做出了修正，加入了考慮所得稅的情況，并相應(yīng)修正了結(jié)論。1977年，米勒(Miller)在《債和稅》一文中引入了個人所得稅，建立了包括公司所得稅和個人所得稅在內(nèi)的模型，證明了個人所得稅會在一定程度上抵消負債的稅收利益。但由于其抵消的程度是有限的，負債的稅收利益不會因此而完全消失。米勒由此得出了與修正的MM定理一致的結(jié)論：企業(yè)價值與其負債水平正相關(guān)。20世紀70年代，梅耶(Myers)等提出權(quán)衡理論，權(quán)衡理論綜合