我國財(cái)險業(yè)盈利周期的實(shí)證研究

1、我國財(cái)險業(yè)盈利周期的實(shí)證研究我國財(cái)險業(yè)盈利周期的實(shí)證研究周炯王倩劉煥曾冉1一、引言一、引言自我國加入WTO以來，財(cái)險業(yè)作為金融業(yè)對外開放的首個窗口，其發(fā)展不僅受保險業(yè)內(nèi)生增長的推動，還受國際保險市場的沖擊。在這種形勢下，財(cái)險業(yè)不僅面臨經(jīng)營主體迅速擴(kuò)張和金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的挑戰(zhàn)，同時面臨監(jiān)管政策不斷調(diào)整的挑戰(zhàn)。在挑戰(zhàn)面前，財(cái)險業(yè)在保費(fèi)規(guī)?？焖僭鲩L的同時，經(jīng)營效益卻呈現(xiàn)“盈利虧損治理微利再虧損再治理”的周期性特征，整體盈利能力較弱。針對這一現(xiàn)

2、狀，本文提出并力圖回答以下幾個問題：一是我國財(cái)險業(yè)運(yùn)行中是否存在盈利周期性的特征？二是如果存在盈利周期，周期有多長？影響因素有哪些？三是如何應(yīng)對盈利周期？二、國內(nèi)外相關(guān)研究二、國內(nèi)外相關(guān)研究國內(nèi)外保險文獻(xiàn)中，一般將承保利潤率的往復(fù)波動定義為盈利周期或承保周期。需要說明的是，保險周期不等同于盈利周期。保險周期研究的是保險公司整體經(jīng)營情況，其盈利不僅包含承保利潤，還包含投資利潤；本文研究的盈利周期僅包含承保利潤。（一）國外相關(guān)研究對于盈利周

3、期的研究最早可追溯到1979年，理性預(yù)期學(xué)代表性人物Cummins和Outreville（1987）提出保險市場內(nèi)制度性因素影響模型，通過追蹤1957—1979年22年間數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)美國及其他國家都存在盈利周期，其中監(jiān)管滯后、數(shù)據(jù)收集滯后、保單更新滯后是影響周期的主要因素。另外，非理性預(yù)期學(xué)派代表人物Venezian（1985）認(rèn)為，周期是外推預(yù)測定價技術(shù)非理性預(yù)期下的誤差效應(yīng)，因?yàn)楸ｋU市場使用外推預(yù)測機(jī)制和現(xiàn)金流承保技術(shù)，造成損失率和收

4、入估計(jì)誤差，從而使保險價格變化異常。而在近期的研究中，盈利周期成因理論出現(xiàn)多元化，以Grace和Hotchkiss（1995）為代表的“外部沖擊”理論認(rèn)為，會計(jì)制度、利率、市場環(huán)境變化和巨災(zāi)事件等外部影響因素是周期1作者簡介：周炯，管理學(xué)博士，現(xiàn)供職于中國人保財(cái)險深圳市分公司；王倩，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)供職于中國人保財(cái)險深圳市分公司；劉煥，管理學(xué)碩士，現(xiàn)供職于中國人保財(cái)險深圳市分公司；曾冉，金融學(xué)博士，現(xiàn)就讀于武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院。盈利周期

5、特征明顯。15年中，至少出現(xiàn)了4個明顯的盈虧“拐點(diǎn)”（分別為2000年、2002年、2007年、2011年），呈現(xiàn)“虧損治理微利再虧損”的周期性特征。三是盈利能力較弱。15個年份的算術(shù)平均利潤率為1.39%，其中2006—2008年連續(xù)3年出現(xiàn)10%左右的虧損，尤其是2007年的虧損高達(dá)15.54%，即使在盈利的年份，利潤率基本在5%以內(nèi)。圖1：19991999—20132013年我國財(cái)險市場承保利潤率趨勢圖年我國財(cái)險市場承保利潤率趨勢

6、圖數(shù)據(jù)來源：歷年《中國保險年鑒》。（二）對我國財(cái)險業(yè)盈利周期的檢驗(yàn)1、HP濾波下的周期檢驗(yàn)。本文采用HP濾波方法來提取承保利潤率指標(biāo)的周期成分，數(shù)據(jù)取自《中國保險年鑒》和《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，數(shù)據(jù)時間跨度為1999—2012年。首先，對承保利潤率數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：在ADF檢驗(yàn)方法下，其統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值為2.45，在5%的顯著水平下顯著，拒絕承保利潤率存在單位根的零假設(shè)。本文采用EVIEWS6軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行HP濾波處理，得到承保利潤

7、率分解圖（圖2）。從圖中，可以看出財(cái)險業(yè)盈利周期的統(tǒng)計(jì)特征如下：一是盈利周期波動呈現(xiàn)U型趨勢。以2007年為“拐點(diǎn)”或低谷，在此之前的幾年中，財(cái)險業(yè)盈利能力逐步下降；在此之后，尤其是在經(jīng)歷2008年金融危機(jī)和保監(jiān)會開展市場整頓之后，財(cái)險業(yè)盈利能力呈現(xiàn)逐步回升的趨勢。二是經(jīng)歷3個4—5年的盈利周期，但周期的波動幅度差異較大。第一個周期為2000—2004年、時長4年，波動幅度較??；第二個周期為2004—2007年、時長3年，周期波動較大；