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1、本文首先對(duì)我國(guó)企業(yè)所經(jīng)歷的融資制度變遷進(jìn)行了追溯,并對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及效應(yīng)進(jìn)行了全方位的比較分析。認(rèn)為我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)具有低資產(chǎn)負(fù)債率、低內(nèi)源融資與高外源融資、高股權(quán)融資的特征,并表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。 其次,本文對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)形成與變遷的機(jī)理展開(kāi)了分析。在對(duì)西方國(guó)家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行考察之后,認(rèn)為應(yīng)將制度因素納入到對(duì)融資結(jié)構(gòu)的分析框架中。并提出融資結(jié)構(gòu)的制度性因素決定假說(shuō),認(rèn)為在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,制度性因素通
2、過(guò)兩級(jí)傳導(dǎo)機(jī)制全方位決定了上市公司融資結(jié)構(gòu)的形成。其中,本文提出一個(gè)被動(dòng)式制度變遷的模型,并且認(rèn)為我國(guó)的融資制度變遷是一個(gè)以被動(dòng)式制度變遷為主的制度變遷模式。對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)變遷機(jī)理的研究結(jié)論是:融資結(jié)構(gòu)與融資制度存在一種相互影響、漸進(jìn)互動(dòng)的關(guān)系,融資制度的變遷決定了融資結(jié)構(gòu)的演變,而融資結(jié)構(gòu)的非均衡積累到一定程度會(huì)通過(guò)國(guó)家效用函數(shù)推動(dòng)融資制度的變遷。 隨后,本文對(duì)影響上市公司融資結(jié)構(gòu)形成的制度性因素進(jìn)行了具體的分析,認(rèn)為公司
3、治理制度的不健全、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度缺陷、債券市場(chǎng)發(fā)展滯后、信息披露制度不完善以及政府行政干預(yù)、市場(chǎng)管制等因素導(dǎo)致了不合理融資結(jié)構(gòu)的形成。其中,公司治理制度與企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度在融資結(jié)構(gòu)的形成中居于核心的位置,起著決定性的作用。 最后,本文提出應(yīng)通過(guò)制度健全與創(chuàng)新來(lái)優(yōu)化我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)。具體的措施包括:健全公司治理制度,大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)、創(chuàng)新證券市場(chǎng)制度、推進(jìn)銀行商業(yè)化改革、規(guī)范政府行為等。 本文的理論及實(shí)踐意義在于,將制度
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