可轉(zhuǎn)換債券價值評估的實證研究.pdf

1、　　隨著可轉(zhuǎn)換債券近年來在我國的逐步發(fā)展，其價值評估已成為理論界研究的重點。作為一種新興的衍生金融產(chǎn)品，其定價具有一定的復(fù)雜性。傳統(tǒng)的估值理論將可轉(zhuǎn)債的價值簡單分解為純債券價值和期權(quán)價值兩部分，這種方法其實并不十分合理。理由在于：首先，可轉(zhuǎn)債中純債券部分的價值將隨期權(quán)的價值變化而不同，一旦期權(quán)被執(zhí)行，債券被轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債含有的普通債券所附利息并不能完全被支付，即實際的債券價值將有所降低。其次，可轉(zhuǎn)債中期權(quán)部分的價值也取決于轉(zhuǎn)債條款賦予投資

2、者和發(fā)行者的各種權(quán)利在不同情況下的相對價值大小，若其中一個權(quán)利被執(zhí)行，則其它權(quán)利就會要么自動解除，要么其價值受到影響。最后，可轉(zhuǎn)債中各種權(quán)利的或有性使期權(quán)的執(zhí)行時間一般會在轉(zhuǎn)債的到期日之前，因此把可轉(zhuǎn)債中的期權(quán)視為歐式期權(quán)也不符合實際情況。
　　筆者在分析以上這些不合理性的基礎(chǔ)上，提出針對傳統(tǒng)估值理論缺陷的修訂的定價模型以彌補傳統(tǒng)定價模型的缺陷。傳統(tǒng)定價模型為：可轉(zhuǎn)換債券價值=純債券價值+投資者的歐式買入期權(quán)價值-發(fā)行人的歐式賣出