論股票首次公開發(fā)行抑價(jià).pdf

1、根據(jù)有效市場假說(EMH),首次公開發(fā)行股票與資本市場上其他金融品種一樣,不應(yīng)該存在超額收益,但是各國的研究成果都表明IPO的上市首日收益率大大超過市場的基準(zhǔn)收益率,新股的發(fā)行抑價(jià)(underpricing)是一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象,中國一級市場新股的抑價(jià)程度更是大大高于其他國家的股票市場.過高的新股發(fā)行抑價(jià)造成了一、二級市場風(fēng)險(xiǎn)與收益的不匹配,大量資金滯留在一級市場,嚴(yán)重影響了資金的最優(yōu)配置和資本市場的健康發(fā)展.因此,我們有必要研究IPO

2、抑價(jià),把握影響中國新股抑價(jià)的原因,考察核準(zhǔn)制的實(shí)施對新股抑價(jià)的影響,以期降低中國一級市場的抑價(jià)水平,并對新股發(fā)行定價(jià)市場化改革提供參考.該文的主體結(jié)構(gòu)由五部分組成:第二章對新股發(fā)行抑價(jià)的理論研究成果進(jìn)行綜述,列舉了國外學(xué)者對新股抑價(jià)普遍存在性的研究成果和7種主要的影響新股抑價(jià)的理論,概括了國內(nèi)學(xué)者對新股抑價(jià)問題的研究成果.第三章對中國存在的過高新股抑價(jià)率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),分析了中國新股發(fā)行方式與高抑價(jià)之間的關(guān)系,并從新股抑價(jià)的理論出發(fā),結(jié)合中

3、國證券市場運(yùn)行的實(shí)際,借鑒國外學(xué)者研究的思路和方法,選擇了10個(gè)解釋變量,應(yīng)用逐步回歸法對中國新股抑價(jià)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究.第四章基于隨機(jī)邊界定價(jià)模型分析了中國新股抑價(jià)過高的原因,實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),中國的新股抑價(jià)并非由新股發(fā)行定價(jià)偏低造成的,二級市場對新股的錯(cuò)誤定位才是造成中國新股抑價(jià)的根本原因,所以放開發(fā)行價(jià)并不能有效解決中國新股抑價(jià)過高的問題.第五章應(yīng)用統(tǒng)計(jì)的方法,對核準(zhǔn)制實(shí)施前后新股發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率與二級市場市盈率的對比關(guān)系、

4、上市首日漲幅與上市公司籌資額等進(jìn)行了分析,結(jié)果表明,核準(zhǔn)制的實(shí)施在提高新股發(fā)行價(jià)格的同時(shí),二級市場的價(jià)格也隨之上升,核準(zhǔn)制的實(shí)施并未降低中國一級市場的抑價(jià)水平.究其原因,在于新股供求的嚴(yán)重失衡使這個(gè)以市場化名義形成的發(fā)行價(jià)格并非真正的市場價(jià)格.第六章是該文的總結(jié)論和降低新股抑價(jià)政策建議.這些政策建議都是建立在第三、四、五章實(shí)證分析的基礎(chǔ)上的,包括三點(diǎn):第一點(diǎn)是放開對股票發(fā)行的管制,放開股票市場的競爭,第二點(diǎn)是股票發(fā)行市場主體結(jié)構(gòu)的規(guī)范,