我國中小企業(yè)新股首次公開發(fā)行抑價現(xiàn)象研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)社會和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要組成部分,是新的經(jīng)濟(jì)增長點,是最活躍的生產(chǎn)力。但融資問題是長期困擾我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。現(xiàn)今,首次公開發(fā)行股票上市已成為許多中小企業(yè)融資的重要手段。但是,主板市場在新股首次公開發(fā)行過程中存在的抑價問題也是中小企業(yè)新股發(fā)行中的突出問題。本文試圖通過理論分析和實證研究分析中小企業(yè)新股抑價產(chǎn)生的原因。 通過文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn),國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于新股抑價的解釋很多,但并未形成系統(tǒng)的理論。 本文在對風(fēng)

2、險補償理論、熱發(fā)行理論和承銷商托市等理論分析的基礎(chǔ)上以2006 年6 月5日至2007 年8 月23 日在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的113 家中小企業(yè)新股首次公開發(fā)行數(shù)據(jù)作為研究對象進(jìn)行了多因素回歸建模和實證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),市盈率、中簽率、所屬行業(yè)和市場熱度是影響新股抑價的最重要的因素,而反映公司基本面的信息并不顯著;通過模型預(yù)測分析,該模型的預(yù)測結(jié)果在一定程度上具備可靠性;隨后,分別通過偏度和正態(tài)性檢驗等方法驗證了中小企業(yè)板

3、上市公司發(fā)行新股時存在承銷商托市行為,托市周期為11 天。同時對正態(tài)性檢驗過程中剔除的不符合正態(tài)分布的數(shù)據(jù)點進(jìn)行了初步分析,發(fā)現(xiàn)行業(yè)收益率和市場走勢及其預(yù)期是影響這些上市公司偏離正態(tài)分布收益率的主要原因。由此,本文得出的結(jié)論有:⑴我國中小企業(yè)新股發(fā)行定價基本合理;⑵市盈率、中簽率、行業(yè)因素、市場因素是影響中小企業(yè)新股首次公開發(fā)行抑價的主要因素;⑶我國中小企業(yè)板塊存在承銷商托市行為,托市周期為11 天。由于國內(nèi)承銷商托市的真實數(shù)據(jù)無法獲得

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