論我國貨幣政策傳導機制的完善.pdf

1、貨幣政策傳導機制是指研究貨幣政策如何通過其政策工具，傳導到各種經(jīng)濟金融變量，最終對實體經(jīng)濟產(chǎn)生作用的問題。從理論上講，它既屬于貨幣金融學的范疇，又是貨幣經(jīng)濟學的重要內(nèi)容。盡管較早以前經(jīng)濟學家就開始了對這個領域的研究，且已有比較充分的認識，但在當前技術進步與經(jīng)濟全球化，自由化以及人們?nèi)找嬖鲩L的金融服務需要等都推動了全球性金融兼并和資本市場一體化，這給傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制帶來了空前挑戰(zhàn)和諸多變數(shù)，從而決定了這是一個常研常新的課題。貨幣政策

2、傳導問題是中國金融運行和金融調(diào)控中最復雜、最現(xiàn)實的問題，涉及到宏觀經(jīng)濟政策和微觀運行，關系到貨幣政策的選擇。特別是在我國經(jīng)濟增長持續(xù)幾年下滑背景下，貨幣政策傳導問題的研究更具意義。正是基于此，在借鑒前人研究成果和發(fā)達國家成功經(jīng)驗的基礎上，根據(jù)我國的金融發(fā)展，本文試圖對我國的貨幣政策傳導機制問題進行研究。本文共分四個部分。第一部分綜述前人關于貨幣政策傳導機制的研究成果。古典學派最早對貨幣傳導進行了研究，認為貨幣不過是“覆蓋在經(jīng)濟活動上的面

3、紗”，因此“貨幣中性”，自然得出貨幣政策無效的結論。接著維克塞爾通過其獨創(chuàng)的“經(jīng)濟的累積過程”理論證明貨幣是非中性的，會對經(jīng)濟產(chǎn)生非均衡的結果，使經(jīng)濟頻繁波動。因此政府應采取盯住物價的利率政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟。論文將現(xiàn)在的貨幣政策傳導理論歸類為三種，利率傳導機制、信用傳導機制及匯率傳導機制。利率傳導機制又分為純粹的以IS—LM模型為基礎的利率傳導渠道及分別以托賓的q理論、財富效應為基礎的廣義利率傳導渠道。信用傳導機制分為銀行借貸渠道和資產(chǎn)負

4、債表渠道。匯率傳導渠道也細分為三類：①蒙代爾-弗萊明模型中的貨幣政策傳導渠道；②多恩—布什模型中的利率-匯率傳導渠道；③莫爾的外生匯率論。第二部分對我國貨幣政策傳導機制的歷史和特征進行回顧和總結。首先，將我國貨幣政策傳導機制的發(fā)展劃分為四個階段，貨幣政策嚴重壓抑階段(1978年前)；貨幣政策作用釋放階段(1978—1994年)；貨幣政策逐步深化階段(1994—1997年)；貨幣政策進入間接調(diào)控<；WP=4>；的階段(1997年至

5、今)。每階段貨幣政策傳導機制和效應都不盡相同，反映了不同階段我國經(jīng)濟金融結構的特征。另外，文中還歸納了當前我國貨幣政策傳導的主要特征：傳導渠道已初步呈現(xiàn)多元化的特征，但仍以信貸傳導為主；貨幣信貸長期保持高速增長，貨幣流通和傳導的速度逐漸減慢；我國貨幣政策傳導帶有體制轉(zhuǎn)軌期的過渡性特征，貨幣政策傳導的微觀基礎明顯改善。第三部分析我國貨幣政策傳導機制存在的缺陷。我國貨幣政策傳導機制的缺陷主要表現(xiàn)為：銀行間市場相對發(fā)展較快，票據(jù)市場嚴重滯后；

6、市場相互割裂。參與主體不夠廣泛；市場工具種類比較少。資本市場的市場體系不完善，結構單一，缺乏層次性；投融資功能不強。中央銀行獨立性較差，從而使名義上的唯一目標演化成實際上的多目標；國有商業(yè)銀行還不是真正意義上的商業(yè)銀行，中小型金融機構過少，競爭性不夠；缺乏發(fā)揮貨幣政策效力的微觀基礎。第四部分討論完善我國貨幣政策傳導機制的對策。首先，本文認為，為了在新的經(jīng)濟環(huán)境提高貨幣政策的有效性，以適應開放經(jīng)濟的需要，借鑒發(fā)達國家的有益經(jīng)驗，我國未來的

7、貨幣政策傳導機制的目標模式應是以利率傳導為主，輔之以匯率、信貸、資本市場傳導的通暢、靈活、高效、多渠道的貨幣政策傳導機制。目前，我國的貨幣政策傳導機制正處于從直接信用傳導為主向以利率傳導為主的過渡階段。要提高我國貨幣政策傳導的效率，我們應將近期發(fā)展與長遠目標有機結合起來考慮，采取如下完善措施：大力加強貨幣市場和資本市場等基礎性設施的建設；大力加快利率的市場化；進一步完善人民幣匯率形成機制；將中央銀行監(jiān)管職能分離出去，只負責制定貨幣政策，

8、提高其獨立性；加快各商業(yè)銀行的股份制產(chǎn)權改革，大力發(fā)展中小型金融機構；引導企業(yè)和居民的理性投資和消費，等等。本文在繼承和總結前人已取得的研究成果的基礎上，主要從貨幣政策的機構傳導角度切入分析其中所存在的問題。首先做了規(guī)范的定性研究，然后力圖盡自己所能有所突破，結合我國近幾年經(jīng)濟增長持續(xù)不振的實際，運用了大量的圖表及數(shù)據(jù)進行了定量的實證分析。提出貨幣政策應該更加關注資本市場的變化，并將股票指數(shù)納入貨幣政策的目標體系中?？傊?，筆者力求在吸收