我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的非線性特征研究.pdf

1、貨幣政策是一國政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要手段之一。我國在上世紀(jì)80年代開始實(shí)施貨幣政策以來，貨幣政策在我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控方面就占有舉足輕重的地位。近年來貨幣政策當(dāng)局及大部分學(xué)者對貨幣政策方面的研究都非常感興趣，貨幣政策的有效實(shí)施是所有人都期望的。只有掌握貨幣政策傳導(dǎo)過程中顯現(xiàn)出來的特征及規(guī)律，才能實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效性。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)總是向給我們拋出各種復(fù)雜多變的問題。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在調(diào)控如此復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)，是否具有非線性？又具有怎么

2、的非線性特征？諸如此類的問題對政策制定者意義重大。早在上世紀(jì)60年代，已經(jīng)有學(xué)者通過利用非線性科學(xué)來解釋經(jīng)濟(jì)問題，并且一直到今天仍然很受歡迎。在眾多的非線性理論模型中，STR模型因具有一套可操作的設(shè)定檢驗(yàn)過程，并能應(yīng)用在各種宏觀經(jīng)濟(jì)問題中而受到眾多學(xué)者的青睞。
　　本文通過概述西方經(jīng)典貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，并結(jié)合我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，將我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分成從貨幣傳導(dǎo)途徑角度考慮與從信貸傳導(dǎo)途徑角度考慮兩種傳導(dǎo)機(jī)制。并通過建立STR

3、模型、引入脈沖響應(yīng)函數(shù)，分別探究兩種途徑下的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的非線性特征。實(shí)證結(jié)果顯示：（1）我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在非線性特征，貨幣渠道與信貸渠道都對我國貨幣政策傳導(dǎo)有重要貢獻(xiàn)度。我國中介目標(biāo)在不同的增長率的情況下，會使得貨幣政策傳導(dǎo)具有不同的相關(guān)關(guān)系，增長率較低的時(shí)候，貨幣政策傳導(dǎo)表現(xiàn)出線性關(guān)系，增長率較高的時(shí)候，貨幣政策傳導(dǎo)表現(xiàn)出非線性關(guān)系，并且貨幣渠道比信貸渠道要更容易出現(xiàn)非線性關(guān)系。（2）中國人民銀行對于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展動態(tài)較為敏

4、感，能夠在短時(shí)間內(nèi)實(shí)施必要的貨幣政策以促進(jìn)或抑制經(jīng)濟(jì)增長，并且與信貸渠道相比，中國人民銀行更傾向于采取貨幣途徑的貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。（3）貨幣政策傳導(dǎo)貨幣渠道與信貸渠道最終都能夠向著與政策實(shí)施目標(biāo)相同的方向發(fā)展，并且具有一定時(shí)滯性，具體來說，信貸渠道的時(shí)滯性要高于貨幣渠道的時(shí)滯性。
　　基于實(shí)證結(jié)果分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)而認(rèn)為我國必須同時(shí)重視貨幣渠道角度與信貸渠道角度的貨幣政策，雙管齊下，運(yùn)用貨幣渠道政策的同時(shí)也要考慮信貸渠道政策，建