PE-VC背景對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股價(jià)和業(yè)績(jī)的影響分析.pdf

1、本文首先大致介紹了一下中國(guó)國(guó)內(nèi)PE/VC和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展?fàn)顩r，并對(duì)PE/VC和創(chuàng)業(yè)板之間的關(guān)聯(lián)作了簡(jiǎn)單探討。
　　其次，本文對(duì)比分析了在2010年9月30日前上市的創(chuàng)業(yè)板123家企業(yè)中有PE/VC背景的88家公司和無(wú)此背景的35家公司其IPO上市時(shí)的發(fā)行價(jià)格狀況，并對(duì)其1年后的股市價(jià)格表現(xiàn)也進(jìn)行了比較。平均來(lái)看，有PE/VC投資背景的88家上市公司比沒(méi)有此背景的35家上市公司其上市首日漲幅平均要高出10％，而1年后股價(jià)跌幅比值則相對(duì)

2、低8.2%，說(shuō)明1年后股價(jià)變化更穩(wěn)定，跌幅低；相比無(wú)PE/VC投資背景的公司，有此背景上市公司的首日收盤(pán)價(jià)/發(fā)行價(jià)的比率平均要高10%，IPO抑價(jià)更明顯。另外，有PE/VC背景的88家公司比無(wú)此背景的35家公司在首發(fā)價(jià)格平均值上低18%，攤薄的首發(fā)市盈率平均來(lái)看也低了1.8倍，在公司注冊(cè)資本方面則規(guī)模要更大，上市當(dāng)季的資產(chǎn)負(fù)債率更高，上市前的經(jīng)營(yíng)年份平均更短一些。最后，通過(guò)高低聲譽(yù)PE/VCIPO抑價(jià)數(shù)據(jù)的對(duì)比發(fā)現(xiàn)高聲譽(yù)PE/VC支持的

3、公司其IPO抑價(jià)比低聲譽(yù)PE/VC支持的公司更低、發(fā)行平均價(jià)格則更高。
　　再次，本文對(duì)這123家創(chuàng)業(yè)板公司上市1年后的業(yè)績(jī)變化作了進(jìn)一步的分析。按證監(jiān)會(huì)對(duì)上市企業(yè)行業(yè)級(jí)別劃分的“門(mén)類(lèi)行業(yè)”分類(lèi)，先將這123家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)劃歸類(lèi)到9個(gè)行業(yè)（采掘業(yè)/傳播與文化產(chǎn)業(yè)/建筑業(yè)交通運(yùn)輸/倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)/農(nóng)、林、牧、漁業(yè)/批發(fā)和零售貿(mào)易/社會(huì)服務(wù)業(yè)/信息技術(shù)業(yè)/制造業(yè)）；然后從ROE/ROA/ROIC/EPS以及凈利潤(rùn)／營(yíng)業(yè)總收入比這5方面分行業(yè)將公

4、司上市發(fā)行當(dāng)季和1年后同季的數(shù)據(jù)進(jìn)行同比分析。我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板78家制造業(yè)上市企業(yè)中，有PE/VC背景的57家上市公司其平均的1年后業(yè)績(jī)同比明顯好于無(wú)PE/VC背景的21家上市公司的平均業(yè)績(jī)同比。其中農(nóng)林牧漁行業(yè)雖然也表現(xiàn)出同樣明顯區(qū)別，但由于樣本太少（僅3家上市企業(yè)），因而不能充分推論結(jié)論。而在其它具有可比性的另外3個(gè)行業(yè)中，有無(wú)PE/VC背景的42家上市公司間的業(yè)績(jī)同比則不能得出同樣的結(jié)論。
　　本文進(jìn)而對(duì)這78家制造業(yè)上市企業(yè)

5、展開(kāi)分析以挖掘這一結(jié)論背后的影響因素。基于對(duì)上市公司上市時(shí)總資產(chǎn)及其上市前經(jīng)營(yíng)年份數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)及散點(diǎn)圖分析，我們將研究范疇進(jìn)一步精簡(jiǎn)縮小到更加具有可比性的49家公司。再通過(guò)引入16個(gè)解釋自變量與ROE、ROA和ROIC這三個(gè)1年后同季與上市當(dāng)季之比所代表的業(yè)績(jī)變化率進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)、數(shù)據(jù)透視和回歸分析，來(lái)試圖找到業(yè)績(jī)的不同變化背后與PE/VC相關(guān)的有效驅(qū)動(dòng)因素，進(jìn)而作出一定的合理解釋。統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果標(biāo)明：在創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)78家上市公司中，高聲

6、譽(yù)PE/VC支持的19家公司在ROE和ROIC業(yè)績(jī)同比上比低聲譽(yù)PE/VC支持的37家公司要明顯好很多；上市公司擁有的PE/VE數(shù)量、公司從成立到上市的經(jīng)營(yíng)期以及上市時(shí)的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)投入資本回報(bào)率ROIC業(yè)績(jī)變化的影響顯著相關(guān)；不同省份所代表的不同地域分布因素是業(yè)績(jī)差異的一個(gè)重要影響因素；而對(duì)于同樣都有PE/VC支持的公司，前十大股東中PE/VC的數(shù)量比和PE/VC的進(jìn)駐時(shí)間對(duì)上市企業(yè)第一年的業(yè)績(jī)影響顯著存在；當(dāng)不派駐投資方人員參與上市公

7、司的監(jiān)管時(shí)，有PE/VC背景的上市公司甚至比沒(méi)有PE/VC背景的上市公司在業(yè)績(jī)同比上表現(xiàn)更差；而派駐了人員參與公司監(jiān)管的公司其ROE、ROA和ROIC業(yè)績(jī)同比好于沒(méi)有PE/VC背景的上市公司；過(guò)短的PE/VC進(jìn)駐上市公司不能給上市公司帶來(lái)及時(shí)的價(jià)值增值-即使在相當(dāng)程度上參與上市公司監(jiān)管；較早的進(jìn)駐時(shí)間和較深程度地參與監(jiān)管給PE/VC帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)為上市公司增加價(jià)值、提高業(yè)績(jī)。
　　最后，本文對(duì)PE/VC對(duì)上市公司的價(jià)值創(chuàng)造作用和存