中資銀行引進境外戰(zhàn)略投資者效果的實證研究.pdf

1、2003年底，中國銀行業(yè)改革進入攻堅階段。為了應(yīng)對“入世”挑戰(zhàn)，在監(jiān)管層的鼓勵和推動下，中資銀行加快了引進境外戰(zhàn)略投資者的步伐。注資——重組——引資——上市，國有銀行產(chǎn)權(quán)改革由此破局，戰(zhàn)略引資成為其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。然而，中國銀行業(yè)改革的每一步都是在爭議和期冀中前行，引進境外戰(zhàn)略投資者亦不例外。一方面，監(jiān)管層和部分學(xué)者對此寄予厚望，希望以引資為契機換機制、換管理、換技術(shù)，提升中資銀行整體競爭力。另一方面，也有一些學(xué)者對于國有銀行引進境外戰(zhàn)略

2、投資者的必要性和交易價格提出質(zhì)疑，對于引資可能帶來的金融安全問題表示擔(dān)心，對于戰(zhàn)略引資的效果頗為懷疑。
　　支持和反對的聲音都很激烈，但是，這些爭論大多圍繞國有股權(quán)是否被“賤賣”、戰(zhàn)略引資是否威脅中國金融安全展開，很少關(guān)注中外資雙方進行戰(zhàn)略合作的具體模式和內(nèi)容。特別是對于戰(zhàn)略引資效果這一根本性問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究深度和廣度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，相關(guān)經(jīng)驗證據(jù)非常缺乏。
　　有鑒于此，本文基于中外資雙方開展戰(zhàn)略合作的現(xiàn)實情況，綜合運用規(guī)范分

3、析與實證分析相結(jié)合的方法，借助計量分析工具，對中資銀行引進境外戰(zhàn)略投資者的效果進行了較為系統(tǒng)、深入的分析。
　　首先，剖析了戰(zhàn)略引資的制度背景，回顧了外資入股的發(fā)展軌跡，梳理了戰(zhàn)略引資的現(xiàn)狀和特點；以此為基礎(chǔ)，緊扣關(guān)于戰(zhàn)略引資的四點主要爭論對現(xiàn)有文獻(xiàn)進行了歸納、總結(jié)和有針對性的評述。分析認(rèn)為：引進境外戰(zhàn)略投資者是中國銀行業(yè)改革和開放的必然要求，也是監(jiān)管層鼓勵和支持的改革路徑；中資銀行引進境外戰(zhàn)略投資者呈現(xiàn)出鮮明的特點；如果將金融安

4、全定義為金融資源的控制權(quán)，那么在現(xiàn)有制度和法律框架下，引入境外戰(zhàn)略投資者不會威脅中國金融安全；沒有充分的證據(jù)表明國有商業(yè)銀行在引資過程中存在股權(quán)“賤賣”；戰(zhàn)略引資的效果需要深入研究。
　　其次，在規(guī)范分析和文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，利用2006年底前完成戰(zhàn)略引資的19家銀行在引資前、后各三年的數(shù)據(jù)，從“引資”、“引智”和“引制”三個方面全面考察了中資銀行引進境外戰(zhàn)略投資者的短期效果。實證結(jié)果表明：戰(zhàn)略引資后，中資銀行的資本充足水平明顯增強

5、，創(chuàng)新能力和經(jīng)營效率顯著改善，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化并不顯著，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力在短期內(nèi)也沒有明顯提高。簡言之，“引資”已達(dá)目的，“引智”初顯成效，但“引制”的效果尚待觀察。
　　最后，基于中國銀行業(yè)的面板數(shù)據(jù)，在控制選擇性偏差和相關(guān)變量下，進一步考察了戰(zhàn)略引資對中資銀行創(chuàng)新能力和信用風(fēng)險水平的影響。實證分析表明：引進境外戰(zhàn)略投資者在短期內(nèi)顯著提升了中資銀行的創(chuàng)新能力；中資銀行的信用風(fēng)險水平與境外戰(zhàn)略投資者的持股比例顯著負(fù)相關(guān)，但