我國上市公司管理層持股與公司績效關(guān)系研究.pdf

1、進入新世紀以來，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持著強勁增長勢頭，作為經(jīng)濟增長代表的國內(nèi)上市公司也越來越受到人們的關(guān)注。出于對業(yè)績增長的要求，作為對公司管理層激勵措施的管理層持股開始受到國內(nèi)上市公司的重視，實施管理層持股的公司也越來越多。然而非流通股的存在、國有股的“一股獨大”以及我國特殊的國情、制度背景和法律環(huán)境，這些因素使得管理層持股無法在上市公司順利開展。預(yù)計正在進行的全流通改革將來會為我國上市公司破除相當部分的制約，故對全流通改革前我國上市公司管

2、理層持股與公司績效的關(guān)系研究將有助于今后的管理層持股的對比研究和推廣。 本文在總結(jié)國內(nèi)外已有管理層持股與公司績效研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國A股上市公司的管理層持股現(xiàn)狀，提出了本文的兩大假設(shè)：管理層持股影響公司績效，兩者存在非線性關(guān)系；公司績效影響管理層持股比例，公司績效與管理層持股正相關(guān)。構(gòu)建了管理層持股和公司績效兩個模型，采用實證研究方法進行驗證。通過采集滬市三百多家A股上市公司2002-2004年三年的非平衡縱列數(shù)據(jù)，運用OLS

3、、2SLS及聯(lián)立方程模型方法，對管理層持股與公司績效間的關(guān)系進行了深入分析，采用SPSS軟件分析的結(jié)果表明樣本數(shù)據(jù)與研究假設(shè)具有良好的一致性。本文深化了國內(nèi)在管理層持股與公司績效方面的研究，基本達到了分析在我國特定制度背景下實施管理層持股對公司績效變化差異的目的，為我國上市公司加強公司治理、提高公司績效提供了一些有益的啟示；驗證了股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性問題在管理層持股與公司績效關(guān)系研究中的重要影響。 主要研究結(jié)論如下： 1、公司

4、績效的單方程OLS回歸發(fā)現(xiàn)，公司績效與管理層持股間存在著三次方的非線性關(guān)系，兩者間呈現(xiàn)“∽”形。另外，在公司績效方程加入了控制行業(yè)效應(yīng)、年度波動和公司層面的固定效應(yīng)的變量后，整個模型的解釋度有了很大的提高。 2、管理層持股的單方程OLS回歸發(fā)現(xiàn)，公司績效對管理層持股比例有著顯著正影響。 3、聯(lián)立方程考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性，對公司績效的2SLS回歸顯示，僅管理層持股的激勵相容效應(yīng)被證實。對管理層持股的2SLS回歸結(jié)果與管理層