交叉上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性研究.pdf

1、交叉上市是指一家公司的股票在一個以上的證券交易所掛牌上市的行為1。與國外企業(yè)相比,中國企業(yè)的交叉上市行為起步較晚。然而近幾年來中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)了交叉上市的公司數(shù)量大幅度增加,不僅越來越多的已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)境外上市的中國企業(yè)重返境內(nèi)證券市場交叉上市,而且最初只在境內(nèi)證券市場上市的中國企業(yè)也開始選擇到境外證券市場交叉上市。交叉上市行為對于投資者、上市公司、證券市場的影響日趨增強(qiáng)。交叉上市公司與我國純A股上市公司相比,是否由于海外市場的嚴(yán)格監(jiān)督與管制

2、而具有更加合理的公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而擁有更加令人滿意的公司業(yè)績?交叉上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系是怎樣的,與純A股上市公司相比,具有哪些顯著的差異?本文旨在通過實(shí)證研究揭示交叉上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的影響,并且探索其與純A股上市公司的區(qū)別,分析造成這種差異的原因,進(jìn)而對進(jìn)一步推動我國資本市場與國際接軌,促進(jìn)國內(nèi)股市的規(guī)范化發(fā)展,提高中國上市公司的整體質(zhì)量等方面起到一定的積極作用。
　　本文在回顧與梳理現(xiàn)有涉及股

3、權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性研究成果以及關(guān)于交叉上市領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上,分析了以往學(xué)者的研究成果及不足之處,結(jié)合交叉上市所涉及的公司治理理論、法律淵源理論和流動性、投資者認(rèn)知以及約束假說等理論進(jìn)行闡釋,進(jìn)一步分析了交叉上市對于公司治理及公司績效的影響。在此基礎(chǔ)上實(shí)證檢驗(yàn)了我國交叉上市公司(A+H)股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響,并且與僅在我國境內(nèi)A股上市的公司進(jìn)行結(jié)果對比。以截至到2006年底實(shí)現(xiàn)了上市的公司為研究對象,分為交叉上市公司組與非

4、交叉上市公司組進(jìn)行比較研究,選擇2006-2010年連續(xù)5年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn),利用各上市公司對外公布的股權(quán)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他相關(guān)資料,進(jìn)而分析公司業(yè)績指標(biāo)托賓Q值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與股權(quán)屬性之國有股比例、管理層持股比例與流通股比例的相關(guān)性。
　　實(shí)證結(jié)果表明交叉上市行為總體上對于公司治理與公司績效之間的調(diào)節(jié)作用不盡相同,對于股權(quán)結(jié)構(gòu)變量中的部分指標(biāo)而言,交叉上市對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性起到了正

5、向調(diào)節(jié)作用,對于剩余指標(biāo)而言,交叉上市對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用或者并未起到顯著調(diào)節(jié)作用。上述研究結(jié)果說明交叉上市并沒有從根本上改善公司治理與公司績效之間的關(guān)系。
　　本文最后根據(jù)前面的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果,結(jié)合我國現(xiàn)代企業(yè)制度建立的歷程、目前所處后股權(quán)分置改革時代的市場背景以及公司治理環(huán)境、治理機(jī)制的特點(diǎn),對我國公司交叉上市的股權(quán)治理績效及其對公司績效的影響進(jìn)行了分析總結(jié)。此后本文對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)