新興證券市場(chǎng)開放風(fēng)險(xiǎn)及其防范制度研究.pdf

1、浙江大學(xué)博士學(xué)位論文新興證券市場(chǎng)開放風(fēng)險(xiǎn)及其防范制度研究姓名：陳靜申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：宋玉華20040401比較這些國(guó)家和地區(qū)開放前的初始宏觀經(jīng)濟(jì)水平、金融市場(chǎng)規(guī)模以及制度建設(shè)情況。通過(guò)引入前提條件指標(biāo)和基礎(chǔ)控制變量，建立研究開放增長(zhǎng)效應(yīng)與開放前提條件間相互關(guān)系的多因素回歸模型。回歸結(jié)果顯示：開放國(guó)或地區(qū)開放前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)規(guī)模的大小是決定開放增長(zhǎng)效應(yīng)是否存在的前提。合理的制度安排與良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，表現(xiàn)為高人均

2、國(guó)民生產(chǎn)總值、高合同執(zhí)行率、低通貨膨脹與低國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券市場(chǎng)丌放的增長(zhǎng)效應(yīng)都有顯著強(qiáng)化作用。證券市場(chǎng)開放后，外國(guó)投資者和外國(guó)資本大量涌入，如何防止市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)和過(guò)度波動(dòng)己成為新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))政府面臨的艱難課題。加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管，無(wú)疑是解決這一難題的主要出路。證券市場(chǎng)的開放與國(guó)際化對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))的證券監(jiān)管提出了更高的要求，新興證券市場(chǎng)的監(jiān)管制度應(yīng)當(dāng)及時(shí)改革以獲得足夠的資源和能力防范開放風(fēng)險(xiǎn)。證券監(jiān)管制度改革的主要內(nèi)容包括

3、：建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、針對(duì)開放風(fēng)險(xiǎn)防范要求對(duì)監(jiān)管方法和監(jiān)管條例進(jìn)行改進(jìn)與充實(shí)以及積極主動(dòng)地參與國(guó)際證券監(jiān)管協(xié)作。國(guó)際游資的逐利性和對(duì)沖基金的尋弱攻擊策略是誘發(fā)新興證券市場(chǎng)開放風(fēng)險(xiǎn)的外部沖擊源。從理論上看，對(duì)國(guó)際游資和對(duì)沖基金的監(jiān)管可以分為母國(guó)監(jiān)管、東道國(guó)監(jiān)管以及國(guó)際監(jiān)管三個(gè)層次，而且母國(guó)監(jiān)管和國(guó)際監(jiān)管會(huì)相對(duì)更加有效。但是，在具體的監(jiān)管實(shí)踐中，由于各民族國(guó)家的利益相對(duì)分立，母國(guó)監(jiān)管十分薄弱，國(guó)際監(jiān)管也難以開展。新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))在防御

4、外部沖擊時(shí)，最終只能依靠自身東道國(guó)監(jiān)管的強(qiáng)化。本文從新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))的角度出發(fā)，闡述了新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))對(duì)國(guó)際游資和對(duì)沖基金監(jiān)管的主要方面，其中QFII作為一種創(chuàng)新的管制制度，對(duì)印度、韓國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家與地區(qū)的證券市場(chǎng)開放起到了良好的推動(dòng)作用，并能夠依次帶來(lái)投資理念引入、增量資金流入和國(guó)際化等方面的正向效應(yīng)。最后，本文轉(zhuǎn)入對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)開放問(wèn)題的研究，通過(guò)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展水平和開放度的國(guó)際比較，認(rèn)為中國(guó)目前已經(jīng)具備了一部分的開放條

5、件。但是，中國(guó)并未完全滿足所有的開放條件，在具體指標(biāo)上，實(shí)際證券化率(流通股本占GDP的比重)、入均GDP水平還未達(dá)到開放要求。另外，股權(quán)分裂問(wèn)題、上市公司質(zhì)量下降、金融體系較高的脆弱性以及國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等一系列問(wèn)題都可能帶來(lái)巨大的開放風(fēng)險(xiǎn)，制約著我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步開放。針對(duì)這些阻礙中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步開放的風(fēng)險(xiǎn)之源，本文提出了詳細(xì)的解決方案和中國(guó)證券市場(chǎng)漸進(jìn)開放的路徑安排。關(guān)鍵詞：新興證券市場(chǎng)、開放風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)防范安排、