市場分割狀況下我國資本市場信息效率研究.pdf

1、有效市場理論的出現(xiàn)具有歷史性的意義，對(duì)市場有效性的研究也一直成為金融理論研究的焦點(diǎn)。資本市場成熟的標(biāo)志就是指該市場是一個(gè)有效的市場，資本市場的最終目標(biāo)也是建設(shè)和發(fā)展有效市場。有效市場假說為股票市場價(jià)格是如何定價(jià)做出了重要解釋，成為現(xiàn)代資本市場理論體系發(fā)展中不可或缺的一部分，同時(shí)也成為理論界和實(shí)務(wù)界研究資本市場的重要工具。從發(fā)展歷史上看，有效市場理論為國外資本市場的定位及其發(fā)展做出了卓越的貢獻(xiàn)。
　　 以深滬交易所為標(biāo)志的中國正式

2、的股票市場誕生已有二十年，學(xué)者們對(duì)其效率的評(píng)價(jià)看法不一。西方主流的證券市場效率理論是法瑪?shù)挠行袌黾僬f，這種效率理論實(shí)際上是信息效率理論。近年來，外國學(xué)者通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，西方一些發(fā)達(dá)國家的資本市場已經(jīng)達(dá)到或部分達(dá)到有效市場的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也有不少國內(nèi)學(xué)者對(duì)中國股票市場的效率進(jìn)行實(shí)證研究，由于大家所使用的方法和選取的角度的不同，學(xué)者們對(duì)中國股票市場的有效性沒有達(dá)成一致的結(jié)論。這主要是因?yàn)槲覈Y本市場的發(fā)展還處于初級(jí)發(fā)展階段，許多制度和政策還

3、有待進(jìn)一步完善，因此為了促進(jìn)中國股票市場朝著有效的程度發(fā)展，有必要對(duì)每一階段中國股票市場的有效性進(jìn)行研究，這對(duì)于中國股票市場的規(guī)范和發(fā)展來說具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　 本文研究基于有效市場假設(shè)理論體系，分別選取上證A股和B股市場以及深證A股和B股市場的日收盤價(jià)、周收盤價(jià)、月收盤價(jià)數(shù)據(jù)，采用它們的對(duì)數(shù)收益率數(shù)值，運(yùn)用序列相關(guān)性檢驗(yàn)和游程檢驗(yàn)兩種方法分別對(duì)上證A股、上證B股、深證A股、深證B股四個(gè)資本子市場的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)。實(shí)

4、證結(jié)果顯示：上證A股、深證A股、深證B股、上證B股有效性依次遞減，上證A股市場和深證A股市場均可以認(rèn)為達(dá)到弱式有效，而深證B股和上證B股都不能認(rèn)為符合弱式有效條件，并且二者市場一直處于向無效市場發(fā)展的過程中；上證市場和深證市場的效率孰高孰低尚且難以定論，但地點(diǎn)對(duì)上市公司股價(jià)的影響并不是很大；而子市場之間的有效性差異則主要是由于B股投資者信息受限制，套利機(jī)制缺乏以及投資者結(jié)構(gòu)差異等因素造成的。最后，針對(duì)各子市場之間的有效性差異進(jìn)行原因分析

5、，并由此提出改善我國股票市場有效性的對(duì)策和建議。
　　 正文共包括五部分內(nèi)容。第一部分，主要闡述了本文研究的背景、意義以及相關(guān)研究的文獻(xiàn)綜述。第二部分，系統(tǒng)地介紹有效市場假說理論，包括有效市場假說的產(chǎn)生、含義、分類及其檢驗(yàn)。第三部分，介紹本文所選取的模型，并把以往前人研究的樣本數(shù)據(jù)、模型和方法一一列舉出來。第四部分，本文的實(shí)證研究，將現(xiàn)階段中國滬、深股票市場劃分成四個(gè)子市場，分別研究這四個(gè)子市場的有效性，并得出結(jié)論。在滬深兩市的