滬深兩地房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股權(quán)與績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)力水平和社會(huì)化程度不斷提高。相伴隨的，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模也日益擴(kuò)大，管理活動(dòng)也就日益復(fù)雜。為了滿足企業(yè)規(guī)模化、專業(yè)化和社會(huì)化的要求，股份制企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，由此直接導(dǎo)致了公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。
　　 股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題與企業(yè)的稅收地位、財(cái)務(wù)狀況等直接相關(guān)，它不僅影響企業(yè)的總價(jià)值和資本成本，而且對(duì)企業(yè)相關(guān)利益人的利益權(quán)衡契約關(guān)系，以及經(jīng)營(yíng)行為有著重大的影響，進(jìn)而影響一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)上市公司股權(quán)

2、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，直接關(guān)系到上市公司的素質(zhì)和投資價(jià)值的提升、投資者信心的增強(qiáng)以及證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　 股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系研究，一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn)。以往在分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響時(shí)，國(guó)內(nèi)外都有多種不同的結(jié)論。早期的股權(quán)結(jié)構(gòu)研究主要是描述股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，缺乏嚴(yán)密的理論推導(dǎo)和實(shí)證輔佐；經(jīng)典股權(quán)結(jié)構(gòu)理論的邏輯是嚴(yán)密的，但其主要是研究稅收、破產(chǎn)成本等企業(yè)外部因素對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值的影響；現(xiàn)代股權(quán)結(jié)構(gòu)理論的

3、誕生，將對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究推到了一個(gè)新的境界。但近些年來(lái)，隨著我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變，兩者之間的關(guān)系也發(fā)生了變化，只有通過(guò)實(shí)證分析得出具有現(xiàn)實(shí)意義的結(jié)論，才能找到適合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系，才能為進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司績(jī)效提供依據(jù)。研究企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系問(wèn)題，不僅具有重大的理論價(jià)值，而且具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文正是基于此目的，遵循理論、實(shí)證、政策這三條邏輯線索，在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，全面采用了理論聯(lián)系實(shí)

4、際的方法，選取了95家滬深兩地房地產(chǎn)行業(yè)上市公司2008年和2009年的橫截面數(shù)據(jù)，用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，運(yùn)用EVIEWS統(tǒng)計(jì)軟件，從股權(quán)屬性和股權(quán)集中度兩個(gè)方面，探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系。
　　 本文選擇了房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司作為研究的對(duì)象，這是因?yàn)椋悍康禺a(chǎn)業(yè)需要大量的資金投入，對(duì)政策的依賴性很強(qiáng)，又有較高的行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)業(yè)還被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響正日益擴(kuò)大，它的發(fā)展可以帶動(dòng)建筑、建材、冶金等

5、50多個(gè)物質(zhì)生產(chǎn)部門的發(fā)展；我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要房地產(chǎn)行業(yè)的支持，人們生活水平的提高對(duì)居住環(huán)境提出了更高的要求，提高居住條件勢(shì)在必行。房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的保證之一，也是促進(jìn)全面小康生活的保證之一。
　　 本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司法人股比例與公司績(jī)效關(guān)系的回歸結(jié)果不顯著，而流通股比例與公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，這一實(shí)證研究結(jié)論表明了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司中法人股股東持股比例相對(duì)較低，公司治理機(jī)制也還不成熟

6、；房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)性，這一實(shí)證研究結(jié)論表明了股權(quán)相對(duì)集中的現(xiàn)象的確能夠在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的治理中發(fā)揮出一定的積極作用，并且能有助于公司績(jī)效的提高。
　　 本文在實(shí)證研究時(shí)，除采用了線性回歸分析的方法以外，還創(chuàng)新性地運(yùn)用了二次非線性多元回歸模型，以檢測(cè)各變量在二次條件下的顯著性問(wèn)題。為避免各個(gè)變量存在固有的缺陷，在實(shí)證分析中，本文還揚(yáng)長(zhǎng)避短地選用了主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率這個(gè)能反應(yīng)長(zhǎng)效性

7、的績(jī)效指標(biāo)和基本每股收益這個(gè)時(shí)點(diǎn)性的績(jī)效指標(biāo)，以彌補(bǔ)指標(biāo)相互間的不足，克服了前人常常選擇單一性的指標(biāo)或簡(jiǎn)單加權(quán)綜合評(píng)分來(lái)衡量公司績(jī)效的局限性，較好地體現(xiàn)出了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的客觀性。
　　 最后，根據(jù)理論分析和實(shí)證研究結(jié)果，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司績(jī)效提出了四點(diǎn)建議：(1)實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)；(2)保持一定的股權(quán)集中度；(3)保護(hù)中小股東的權(quán)益；(4)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的外部監(jiān)督。