a股市場(chǎng)專(zhuān)題報(bào)告滬倫通、科創(chuàng)板，甄別優(yōu)秀企業(yè)、引導(dǎo)長(zhǎng)線資金

1、正文目錄正文目錄1.滬倫通：國(guó)際化更進(jìn)一步，未來(lái)有望改善投資者結(jié)構(gòu)滬倫通：國(guó)際化更進(jìn)一步，未來(lái)有望改善投資者結(jié)構(gòu)......................................................................41.1.背景：擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，引入增量資金....................................................41.2.特點(diǎn)：以DR形式直接跨境

2、投資................................................................41.3.對(duì)股市影響：短期內(nèi)未改變下跌趨勢(shì)，長(zhǎng)期改善投資者結(jié)構(gòu)........................................52.滬深港通：增量資金，助力白馬行情滬深港通：增量資金，助力白馬行情................................................

3、..................................................82.1.背景：擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放程度，引入外資長(zhǎng)期資金............................................82.2.特點(diǎn)：不改變兩個(gè)市場(chǎng)基本制度，實(shí)現(xiàn)雙向資金流動(dòng)..............................................82.3.對(duì)股市影響：增量資金助力消費(fèi)白馬行情

4、........................................................93.科創(chuàng)板：注冊(cè)制，支持科技創(chuàng)新企業(yè)科創(chuàng)板：注冊(cè)制，支持科技創(chuàng)新企業(yè)..................................................................................................93.1.背景：支持科技創(chuàng)新企業(yè)并推行注冊(cè)制，彰顯改革信心..

5、..........................................93.2.特點(diǎn)：采用注冊(cè)制，聚焦科創(chuàng)企業(yè).............................................................103.3.對(duì)股市影響：短期創(chuàng)投板塊活躍，TMT漲幅靠前.................................................104.戰(zhàn)略新興板：目的是支持相對(duì)成熟的

6、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略新興板：目的是支持相對(duì)成熟的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)........................................................................114.1.背景：支持相對(duì)成熟的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，健全資本市場(chǎng)體系.....................................114.2.特點(diǎn)：定位不同，四套標(biāo)準(zhǔn)................................

7、...................................124.3.對(duì)股市影響：短期創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始獨(dú)立行情，但最終創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整...................................135.國(guó)際板：吸引海外上市的中國(guó)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)回歸國(guó)際板：吸引海外上市的中國(guó)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)回歸................................................................

8、135.1.背景：處于中國(guó)金融市場(chǎng)迫切需要對(duì)外開(kāi)放之際................................................135.2.特點(diǎn)：吸引海外上市的中國(guó)企業(yè)回歸和優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)在A股上市...................................145.3.對(duì)股市影響：抽血效應(yīng)導(dǎo)致股市下跌......................................................

9、.....146.總結(jié)總結(jié)........................................................................................................................................................15圖表目錄圖表目錄圖1：滬倫通DR機(jī)制...................................

10、..............................................5圖2：滬倫通推出后上證綜指表現(xiàn)......................................................................5圖3：倫交所市場(chǎng)分層結(jié)構(gòu)圖..........................................................................

11、5圖4：上交所投資者結(jié)構(gòu)（按成交金額統(tǒng)計(jì)）............................................................6圖5：上交所投資者結(jié)構(gòu)（按持有市值統(tǒng)計(jì)）............................................................6圖6：臺(tái)灣外資占比及投資者結(jié)構(gòu)（按成交額）....................................

12、......................7圖7：韓國(guó)外資占比及投資者結(jié)構(gòu)（按市值）............................................................7圖8：滬深股通累計(jì)資金凈流入........................................................................9圖9：北上資金成交凈買(mǎi)入億元（截至2018.8.31）..

13、.....................................................9圖10：2017年大盤(pán)表現(xiàn)優(yōu)于小盤(pán).......................................................................9圖11：2017年消費(fèi)股漲幅居前.............................................................

14、............9圖12：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲..............................................................................111.滬倫通：國(guó)際化更進(jìn)一步，未來(lái)有望改善投資者結(jié)構(gòu)滬倫通：國(guó)際化更進(jìn)一步，未來(lái)有望改善投資者結(jié)構(gòu)1.1.背景：擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，引入增量資金背景：擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，引入增量資金滬倫通漸行漸近，年底有望推出首款產(chǎn)品。滬倫通，是

15、指符合條件的滬倫兩地上市公司，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。同時(shí)，通過(guò)存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。滬倫通自2015年底首次提出，2018年5月自證監(jiān)會(huì)主席劉士余講話后加快推進(jìn)，8月即發(fā)布規(guī)定征求意見(jiàn)，10月12日正式稿《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》出臺(tái)，預(yù)計(jì)年底前有望推出“滬倫通”首款產(chǎn)品。滬倫通作為互聯(lián)互通機(jī)制下的第三款產(chǎn)品

16、，其推出速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。滬倫通誕生于我國(guó)改革開(kāi)放40年之際，是擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放重要舉措。今年以來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)下中美關(guān)系緊張，金融去杠桿下融資困境頻現(xiàn)，人民幣貶值吸引力下降。較為嚴(yán)峻的宏觀背景之下，滬倫通的快速開(kāi)通具有極為重要的意義。一方面，滬倫通是擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的一項(xiàng)重要舉措，符合十九大關(guān)于推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局的精神，并踐行深化改革的理念。另一方面，滬倫通有利于深化中英金融合作，在貿(mào)易戰(zhàn)背景下同樣具有重要政治意義。更為重

17、要的是，今年以來(lái)資本市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，存量資金博弈，滬倫通的開(kāi)通有利于引入外資增量資金提振股市。表1：滬倫通發(fā)展歷程：滬倫通發(fā)展歷程時(shí)間事件2015年12月29日首次提出正在研究滬倫通。2016年9月10日證監(jiān)會(huì)主席劉士余講話提到上海正在加快滬倫通的研究2016年11月英國(guó)財(cái)政大臣菲利浦哈蒙德宣布滬倫通將進(jìn)入下一階段。2018年5月29日證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示證監(jiān)會(huì)正在加緊工作，爭(zhēng)取年底前推出“滬倫通”首款產(chǎn)品。2018年8月31日證監(jiān)會(huì)

18、發(fā)布《上海交易所和倫敦交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)規(guī)定》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。2018年10月12日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》。2018年10月12日上交所和中國(guó)結(jié)算根據(jù)該規(guī)定制定了配套業(yè)務(wù)規(guī)則并自10月12日起向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)，1.2.特點(diǎn)：以DR形式直接跨境投資形式直接跨境投資首先，滬倫通可直接投資對(duì)方股票市場(chǎng)，與滬深港通有所不同。滬深港通是兩地的

19、投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買(mǎi)賣(mài)股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場(chǎng)。而滬倫通是將對(duì)方市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場(chǎng)掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場(chǎng)。其次，滬倫通以發(fā)行DR形式實(shí)現(xiàn)跨境融資。滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。東向業(yè)務(wù)是指?jìng)惤凰鲜泄驹谏辖凰鶔炫浦袊?guó)存托憑證（CDR）。西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。投資者參與存托憑證交易結(jié)算的模式與股票類(lèi)似，同時(shí)參照國(guó)際通行做法，滬倫通存托憑證

20、與基礎(chǔ)股票間可以相互轉(zhuǎn)換。利用基礎(chǔ)股票和存托憑證之間的相互轉(zhuǎn)換機(jī)制，打通兩地市場(chǎng)的交易。最后，東西向DR來(lái)源及要求不同。DR的基礎(chǔ)證券僅限于股票，CDR不能新增發(fā)，只能購(gòu)買(mǎi)存量股票，而GDR可以增發(fā)。具體而言，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資，CDR只能通過(guò)境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)將其在境外市場(chǎng)買(mǎi)入或者以其他合法方式獲得的基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換成CDR后上市交易。上交所A股上市公司則可通過(guò)發(fā)行GDR直接在英