中國電力產業(yè)融資機制研究.pdf

1、電力產業(yè)是國民經濟中具有先行性的基礎產業(yè),是關系國計民生的重要產業(yè),電力產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是國民經濟平穩(wěn)運行的重要保障。電力產業(yè)的發(fā)展毫無疑問需要大量的資金支持,但僅靠政府財政投入遠遠不能滿足發(fā)展的需要,因此,拓寬融資渠道,進行多元化融資、市場化融資是必然選擇。另外,隨著中國電力產業(yè)政企分開、廠網分開、競價上網等一系列市場化改革措施的不斷推進,中國電力產業(yè)融資機制已跟不上電力產業(yè)改革的步伐,亟待進行市場化改革和創(chuàng)新。
　　 本文研

2、究綜合運用產業(yè)經濟學、金融學、博弈論、計量經濟學、統(tǒng)計學、數學等相關學科知識,從機制及融資的權威定義出發(fā),歸納出電力產業(yè)融資機制的三要素,并以此作為全文研究的基點和貫穿全文的主線索。按照“理論推演——具體論證——對策建議”的研究范式,多角度、多層面、深入系統(tǒng)地剖析中國電力產業(yè)融資機制的現(xiàn)狀和未來,并提出一整套切實可行的引導其健康發(fā)展的創(chuàng)新策略。
　　 從融資機制的定義來看,電力產業(yè)融資機制包括三要素:融資主體、融資結構、融資方式

3、,它們分別對應著電力產業(yè)融資中的三大基本問題:即:由誰來進行融資?資金來源是什么?采取何種方式融資?其中,融資主體是基礎,決定融資結構的構成和融資方式的選擇范圍,融資結構和融資方式相互影響。這是貫穿本文研究的主線索。在此基礎上,基于古諾博弈模型和成本收益模型對融資主體行為的分析,結果均顯示電力產業(yè)融資中存在政府的最優(yōu)行為邊界(即圖2.6中的AB段),電力行業(yè)準入門檻的“適度”(區(qū)間[√T1,√T2]),才有助于市場整體效益和社會福利水平

4、的提升。
　　 為明確本文研究對象所處的現(xiàn)實環(huán)境,運用DEA模型對我國上市電力企業(yè)近五年的融資效率進行評價,結果發(fā)現(xiàn)上市電力企業(yè)的整體融資效率不高,60％以上的企業(yè)處于明顯非效率單位。此外,企業(yè)資產規(guī)模與企業(yè)效率并未成正比例變化,相反規(guī)模越大的企業(yè),效率都比較低,呈現(xiàn)規(guī)模報酬遞減。這說明,上市電力企業(yè)作為電力產業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的集中代表,其融資效率尚且不高,更勿談整個電力產業(yè)。而造成電力產業(yè)融資效率低的原因可能是融資主體單一、融資結

5、構不合理等,因此創(chuàng)新電力產業(yè)融資機制刻不容緩。
　　 就中國電力產業(yè)融資機制而言,在融資主體上,逐漸由單一向多元化轉變,融資主體的市場化程度不斷加深,但融資主體單一化、政府與市場職責分工不清晰等問題仍然存在。在融資結構上,以內源融資為輔,外源融資為主;間接融資比重過高,直接融資比重過低,這種融資結構不符合電力產業(yè)市場化發(fā)展的要求。另外,實證分析表明,一方面公司規(guī)模、盈利能力、資產抵押價值、成長性、稅負水平、運營效率、風險水平是影

6、響上市電力企業(yè)資本結構的主要因素,其中運營效率的影響力度最大,資產抵押價值次之,風險水平最小。另一方面,上市電力企業(yè)最優(yōu)資本結構比為0.365,而我國大多數電力上市企業(yè)未達到最優(yōu)值。在融資方式上,經歷了財政主導的融資方式、銀行主導的融資方式、銀行與資本市場共同主導的融資方式這三個階段。目前主要運用財政融資、銀行貸款、上市股權融資、項目融資等傳統(tǒng)方式,融資方式單一的問題比較突出。
　　 為建立健全中國電力產業(yè)融資機制,必須從融資主

7、體多元化,融資結構合理化,融資方式多樣化三方面努力,從源頭上進行改革和創(chuàng)新,發(fā)揮三方合力,實現(xiàn)“四兩撥千金”。融資主體多元化應從民間投資進入的制度安排、打造電力產業(yè)融資平臺、明確政府行為邊界三方面同時進行。優(yōu)化融資結構應堅持靜態(tài)與動態(tài)平衡、長期與短期平衡、風險與收益平衡、存量與增量平衡四項原則,從增加債券融資總量,優(yōu)化股權融資結構以及改進銀行貸款形式三方面發(fā)力,并努力完善債券融資的法律環(huán)境,實現(xiàn)股權所有結構多元化,強化銀行貸款約束機制。