匯率變動與證券價格關聯(lián)性的實證研究——基于中日兩國的比較.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟全球化以及金融深化程度的提高，不同金融市場之間的聯(lián)系越來越緊密。市場價格波動除了受自身決定因素的影響之外，更多地開始受到其他市場價格波動的影響。在這其中，尤以外匯市場和股票市場的關聯(lián)性為甚。近年來，由于外匯市場的波動造成股市大幅下挫的案例比比皆是。因此，研究匯率與證券價格之間的關系，掌握兩變量的傳導規(guī)律對于確保外匯市場和股票市場健康發(fā)展有著極其重要的意義。
　　 本文綜合運用了金融學理論、宏觀經(jīng)濟學、計量經(jīng)濟學等經(jīng)濟學

2、理論，采用理論分析和實證分析相結合的研究方法。首先在介紹匯率與股價各自相關理論的基礎上，分別從實體和金融兩個層面剖析匯率與股價間的傳導機制，認為在短期內(nèi)金融傳導機制作用較明顯，而從長期考慮則回歸到實體傳導層面。通過分析其傳導機制，提出本文的理論觀點：即一般形態(tài)下匯率與股價問的關系應分階段考慮，每階段其傳導方向、正負性皆不同。此觀點具有理論上的創(chuàng)新性。其次采用案例比較分析。分別選取中曰兩國為新興市場國家和發(fā)達國家的代表，分析其各自匯改之路

3、，比較其匯改的異同之處。為上文的理論觀點提供現(xiàn)實依據(jù)。再次以實證分析的方式驗證前文提出的理論觀點。分別選取中日兩國匯改后至今的匯率與股價的日度數(shù)據(jù)，檢驗其平穩(wěn)性、協(xié)整性、格蘭杰因果關系。通過實證檢驗，發(fā)現(xiàn)中國存在從匯率到股價的單向反向因果關系，日本存在從股價到匯率的雙向反向因果關系。從一定程度上證明了前文所提理論觀點的正確性。然后在實證結論的基礎上進一步思考，從理論的角度分析人民幣匯率變動對于不同產(chǎn)業(yè)帶來的利弊關系。最后針對我國匯率與股

4、價的發(fā)展以及各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，給出了不同的政策建議。
　　 通過理論和實證分析，本文得出以下結論：匯率與股價的關系由于其國家所處經(jīng)濟環(huán)境不同，而呈現(xiàn)出階段性變化的規(guī)律。具體來說，第一階段，匯率與股價的關系表現(xiàn)為從匯率到股價的單向的正向關系，此時貿(mào)易余額為兩者的主要傳導中介，此關系主要發(fā)生在新興市場國家；第二階段，匯率與股價的關系表現(xiàn)為從匯率到股價的單向反向關系。此階段一般為過渡階段，雖然此時匯率管制尚未放開，但國際資本已經(jīng)通過各種途