我國基準利率變動與匯率變動關系的實證研究——基于SHIBOR的分析.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟對外開放的進程不斷加快，對外開放水平的不斷提升，我國在分享全球利益的同時也面臨著許多問題，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展不再是一國內(nèi)部的問題，還要解決好外部均衡問題。面對經(jīng)濟金融全球化發(fā)展帶來的問題，我國必須加強宏觀調(diào)控，完善經(jīng)濟金融體制，協(xié)調(diào)運用多種政策工具，主動化解經(jīng)濟金融危機，實現(xiàn)國內(nèi)外均衡。作為我國貨幣對內(nèi)和對外價格的表現(xiàn)，利率與匯率無疑是我國進行宏觀調(diào)控，實現(xiàn)內(nèi)外均衡的主要經(jīng)濟變量,利率和匯率不是相互獨立的，兩者在理論上應該有

2、一定的聯(lián)動效應，利率政策和匯率政策分別作為維護經(jīng)濟內(nèi)部和外部平衡的重要手段，只有協(xié)調(diào)使用才能成功實現(xiàn)內(nèi)外均衡。近年來我國不斷推進利率、匯率市場化改革，隨著市場化改革的推進，利率與匯率的聯(lián)動關系會有所改變，正是在這樣的背景下，研究基準利率變動與匯率變動的聯(lián)動關系，發(fā)現(xiàn)阻礙二者發(fā)揮聯(lián)動效應的因素，對構建高效的利率和匯率市場運行機制、深化市場化改革、實現(xiàn)國內(nèi)外均衡以及維護金融市場的穩(wěn)定發(fā)展意義重大。
　　在閱讀了大量國內(nèi)外文獻的基礎上，

3、筆者主要運用理論分析與實證研究相結合的方法，分成三個部分，對我國基準利率變動與匯率變動之間的關系進行了實證分析。具體而言第一部分包括第1章和第2章，第1章主要闡述了本文的研究背景、研究意義和國內(nèi)外學者對利率變動與匯率變動關系的研究現(xiàn)狀及其特點；第2章是對利率與匯率關系的一般理論分析，本章在分析了經(jīng)典理論模型的基礎上，介紹了基準利率的含義和我國匯率的形成機制，總結了利率與匯率的聯(lián)動機制。第二部分是實證研究，包括兩章，第3章筆者首先介紹了我

4、國基準利率的選擇，具體分析了本文選擇 SHIBOR作為基準利率的原因，然后對2007年1月SHIBOR運行以來，SHIBOR與匯率的變動趨勢進行了分析，分析發(fā)現(xiàn)基準利率與人民幣匯率在現(xiàn)實中呈同向變動；第4章建立了基于SHIBOR、人民幣名義有效匯率、貨幣供應量和美國聯(lián)邦基準利率之間的實證分析模型。本章在實證研究的過程中首先是基于 SHIBOR與人民幣名義有效匯率兩變量的分析，結果表明二者之間并不存在長期協(xié)整關系，但有一定的相關關系，并且

5、人民幣名義有效匯率主要受其自身滯后項的影響；然后在引入貨幣供應量和美國聯(lián)邦基金利率兩個新的變量后通過建立多變量模型再次對基準利率與匯率之間的關系進行了實證研究，結果表明二者存在長期協(xié)整關系，變動方向基本與現(xiàn)實判斷一致，符合我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀。但是短期關系表現(xiàn)并不顯著，Granger因果關系檢驗表明基準利率影響匯率的傳導途徑受阻，影響了二者聯(lián)動機制的發(fā)揮。第三部分是第5章政策建議部分，本章主要針對實證分析的結果和原因分析，在深化利率市場化改革

6、、逐步開放資本項目及推進匯率市場化改革方面提出了相應的政策建議。
　　本文的創(chuàng)新之處首先在于變量的選取上，與以往研究不同，本文選取的上海銀行同業(yè)拆放利率（SHIBOR）為基準利率，隨著市場化程度的提高，SHIBOR作為基準利率的呼聲越來越高，而我國對 SHIBOR與匯率關系的研究還比較少；其次是實證研究方法上，本文首先對基準利率和匯率兩個變量進行研究，然后引入貨幣供應量和美國聯(lián)邦基金利率構建了含有多個變量的模型，比較基準利率與匯率