投資者情緒與A股收益影響研究.pdf

1、上個(gè)世紀(jì)80年代以來,隨著金融市場(chǎng)上各種異象的相繼出現(xiàn),人們對(duì)異象產(chǎn)生的原因開始重視。因此,標(biāo)準(zhǔn)金融理論受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),一大批全新的金融理論也日益興盛,它們?cè)噲D解釋金融市場(chǎng)出現(xiàn)的異象,其中行為金融理論就是成功的典范之一。作為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支,行為金融學(xué)研究了人們?cè)谕顿Y決策過程中認(rèn)知、感情、態(tài)度等一系列心理特征,以及由此而引發(fā)的市場(chǎng)非有效性。比如過度自信、心理賬戶、損失厭惡、后悔厭惡等心理特征對(duì)證券市場(chǎng)收益產(chǎn)生重大的影響。本文集中研

2、究投資者情緒的度量指標(biāo)以及其對(duì)A股市場(chǎng)的影響。本文回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究投資情緒的主要成果,根據(jù)開戶比例以及股市收益率的日數(shù)據(jù)和周數(shù)據(jù),通過格蘭杰因果關(guān)系來研究投資者情緒與股市是否存在因果關(guān)系,并建立向量自回歸模型來考察投資者情緒變動(dòng)與A股市場(chǎng)的影響關(guān)系。
　　 本研究分為五個(gè)部分：第一章為緒論部分,介紹本文的研究背景和研究意義,并做了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述,總結(jié)現(xiàn)有研究的不足并提出研究思路;第二章是投資者情緒對(duì)證券市場(chǎng)的影響的理論分析,

3、通過過度自信、過度反應(yīng)、損失厭惡、后悔厭惡和心理賬戶對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析投資者在證券市場(chǎng)上的各種情緒表現(xiàn),以及對(duì)證券市場(chǎng)上所產(chǎn)生的影響;第三章對(duì)投資者情緒的度量指標(biāo)進(jìn)行總結(jié)和歸納,有封閉式基金折價(jià)率、金融市場(chǎng)調(diào)查編制的指數(shù)、合成指數(shù)、A股開戶比例;第四章用A股新開戶比例數(shù)據(jù)作為A股市場(chǎng)上投資者情緒指標(biāo)的度量,在VAR模型基礎(chǔ)上,利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析變量之間的脈沖響應(yīng)路徑,并用格蘭杰因果檢驗(yàn)投資者情緒指標(biāo)與A股收益率之間的因果關(guān)

4、系。第五章最后進(jìn)行了總結(jié),并提出不足和展望。通過研究發(fā)現(xiàn)：在短期內(nèi),開戶比例波動(dòng)對(duì)深市的沖擊比對(duì)滬市的影響更大,但是在長(zhǎng)期內(nèi),呈現(xiàn)出相反的結(jié)果,即開戶比例波動(dòng)對(duì)滬市的影響要大于深市。無論是在短期內(nèi)還是在長(zhǎng)期內(nèi),開戶比例波動(dòng)與上證A指收益率波動(dòng)、開戶比例波動(dòng)與深證A指收益率波動(dòng)、開戶比例波動(dòng)與滬深300指數(shù)收益率波動(dòng)都存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系。由于我國(guó)證券市場(chǎng)成立時(shí)間不長(zhǎng),投資者缺乏有效的信息,因此投資者采取的決策特別容易受到投資者情緒的