投資者情緒與A股收益影響研究.pdf

1、上個世紀80年代以來,隨著金融市場上各種異象的相繼出現(xiàn),人們對異象產(chǎn)生的原因開始重視。因此,標準金融理論受到了嚴峻的挑戰(zhàn),一大批全新的金融理論也日益興盛,它們試圖解釋金融市場出現(xiàn)的異象,其中行為金融理論就是成功的典范之一。作為行為經(jīng)濟學的一個分支,行為金融學研究了人們在投資決策過程中認知、感情、態(tài)度等一系列心理特征,以及由此而引發(fā)的市場非有效性。比如過度自信、心理賬戶、損失厭惡、后悔厭惡等心理特征對證券市場收益產(chǎn)生重大的影響。本文集中研

2、究投資者情緒的度量指標以及其對A股市場的影響。本文回顧了國內(nèi)外學者研究投資情緒的主要成果,根據(jù)開戶比例以及股市收益率的日數(shù)據(jù)和周數(shù)據(jù),通過格蘭杰因果關系來研究投資者情緒與股市是否存在因果關系,并建立向量自回歸模型來考察投資者情緒變動與A股市場的影響關系。
　　 本研究分為五個部分：第一章為緒論部分,介紹本文的研究背景和研究意義,并做了國內(nèi)外文獻綜述,總結(jié)現(xiàn)有研究的不足并提出研究思路;第二章是投資者情緒對證券市場的影響的理論分析,

3、通過過度自信、過度反應、損失厭惡、后悔厭惡和心理賬戶對證券市場的影響分析投資者在證券市場上的各種情緒表現(xiàn),以及對證券市場上所產(chǎn)生的影響;第三章對投資者情緒的度量指標進行總結(jié)和歸納,有封閉式基金折價率、金融市場調(diào)查編制的指數(shù)、合成指數(shù)、A股開戶比例;第四章用A股新開戶比例數(shù)據(jù)作為A股市場上投資者情緒指標的度量,在VAR模型基礎上,利用脈沖響應函數(shù)和方差分解分析變量之間的脈沖響應路徑,并用格蘭杰因果檢驗投資者情緒指標與A股收益率之間的因果關

4、系。第五章最后進行了總結(jié),并提出不足和展望。通過研究發(fā)現(xiàn)：在短期內(nèi),開戶比例波動對深市的沖擊比對滬市的影響更大,但是在長期內(nèi),呈現(xiàn)出相反的結(jié)果,即開戶比例波動對滬市的影響要大于深市。無論是在短期內(nèi)還是在長期內(nèi),開戶比例波動與上證A指收益率波動、開戶比例波動與深證A指收益率波動、開戶比例波動與滬深300指數(shù)收益率波動都存在雙向的格蘭杰因果關系。由于我國證券市場成立時間不長,投資者缺乏有效的信息,因此投資者采取的決策特別容易受到投資者情緒的