投資者情緒對中國股市收益與收益波動影響實證研究.pdf

1、本文以2005~2012年中國股市收益率為樣本,采用封閉式基金折價率、騰落指數(shù)、市盈率、換手率以及新開股票賬戶數(shù)五個周度指標,通過主成分分析法構(gòu)建了一個符合中國股市的投資者情緒綜合指數(shù),然后利用EGARCH模型對投資者情緒和我國股市收益以及收益波動的相關性進行實證研究。
　　研究結(jié)果表明,投資者情緒變化對股市收益率呈現(xiàn)正的相關性,而對股市收益波動率產(chǎn)生負的相關性。同時,我國股市存在明顯的不對稱效應,即利好消息對股市沖擊要明顯大于同

2、等程度的利空消息,這一結(jié)論表明,投資者情緒是影響我國股市收益率的一個系統(tǒng)性因子。另外,本文還對投資者情緒與特征股票組合收益之間的關系進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn),當投資者情緒高漲的時候,虧損股、低成長性股以及小盤股的收益率較高,并且這些股票收益波動率也相對較高;當投資者情緒比較低落的時候,則正好相反。這主要是由于虧損股、低成長性股以及小盤股的投資者都是個體投資者,更容易受到投資者情緒的影響。同時,績優(yōu)股、高成長股以及大盤股都具有非對稱效應,