投資者情緒與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、自2005年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了巨幅的震蕩，2005年6月至2007年10月這兩年多的時(shí)間里，上證指數(shù)漲幅達(dá)到600％，市場(chǎng)處于非理性繁榮狀態(tài)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，市場(chǎng)上投資者極度恐慌，在短短一年內(nèi)，上證指數(shù)市值縮水達(dá)70%。在這種巨幅的震蕩沖擊下，人們對(duì)行為金融學(xué)有了更加深刻的認(rèn)識(shí)，投資者心理是行為金融學(xué)最重要的理論基石之一，其對(duì)股票收益有著不可忽視的影響，投資者情緒是反映投資者心理的重要因素。
　　 本文借鑒Bak

2、er＆Wurlger(2006)的研究方法，選取市場(chǎng)換手率、消費(fèi)者信心指數(shù)等5個(gè)情緒代理變量，采用主成分分析法，構(gòu)建出一個(gè)市場(chǎng)綜合的情緒指數(shù)，在Fama-French三因素模型的基礎(chǔ)上引入情緒變動(dòng)指數(shù)，并將其與市場(chǎng)收益以及股價(jià)、市盈率、市凈率、公司規(guī)模和公司業(yè)績(jī)這5個(gè)公司特征變量的超額收益率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：情緒指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的相關(guān)系數(shù)存在較大差異；情緒指數(shù)與市場(chǎng)收益互為因果關(guān)系，情緒變動(dòng)指數(shù)是除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外對(duì)股票收益有顯