投資者情緒與股票收益關聯(lián)性研究.pdf

1、投資者在傳統(tǒng)金融學理論中被認定是理性的，投資者情緒并不會對其投資行為產生影響，但無論從發(fā)達國家成熟的市場還是發(fā)展中國家新興的市場上來看，投資者并非完全理性，存在“賭博”式投資、炒作跟風、羊群效應、市場過度反應等非理性投資行為。那么投資者情緒在我國股票市場的震蕩中起到了怎樣的作用，它是如何影響投資者行為進而影響股價的。本文正是基于這樣的理論背景和現(xiàn)實問題，以A股市場為主要研究對象，建立投資者情緒與股票收益之間的相關模型研究其關聯(lián)性的。

2、r>　　本文，首先界定了行為金融學和投資者情緒的概念，闡述了與研究內容相關的理論基礎。其次，在剖析由投資者情緒所導致的“非理性”行為的外在表象和內在原因的基礎上，探尋投資者情緒影響股價的作用機理，并選取封閉式基金折價率、IPO首日收益率、股市溢價率、市盈率、換手率、新增開戶數、振幅這七個源指標來構建投資者情緒綜合指標。最后，以A股市場為例做實證研究，研究投資者情緒綜合指標與股票收益的關系。實證研究分為三個部分:一是投資者情緒與上證綜合指

3、數之間的因果關系檢驗，研究方法主要有ADF平穩(wěn)性檢驗，VAR模型，格蘭杰因果關系檢驗;二是投資者情緒狀態(tài)與上證綜合指數的關系研究，研究方法主要有:單因素模型、Fama-French三因子模型和加入投資者情緒指標的Fama-French四因子模型;三是投資者情緒對不同類型的股票收益率影響的比較研究，研究對象是申萬風格指數中的股本系列、市盈率系列、市凈率系列，研究方法和第二部分一致。
　　研究結果表明，在A股市場，投資者情緒與股票收益

4、之間存在較強的關聯(lián)性。從理論分析結果來看，投資者由于自身的心理活動產生的情感波動會導致投資者形成啟發(fā)式偏差和框架式偏差，這些偏差的存在使得投資者“非理性”，即產生投資者情緒。并且由于投資者自身的羊群效應，大量的噪聲交易出現(xiàn)，使得股票價格與價值出現(xiàn)背離，影響股價變動和收益，同時這種異常波動會進一步地影響投資者自身的心理活動，形成下一輪的循環(huán)。從實證分析結果來看，投資者情緒與股票收益的關聯(lián)性主要體現(xiàn)在以下幾個方面:投資者情緒指標與上證綜合指