同業(yè)并購(gòu)還是多元化并購(gòu)---基于上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、作為企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張的重要手段----并購(gòu)一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)話題，也是資本市場(chǎng)不變的主旋律。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益開(kāi)放，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)以并購(gòu)作為企業(yè)擴(kuò)張的主要形式。在選擇并購(gòu)時(shí)到底是什么因素導(dǎo)致企業(yè)選擇同業(yè)并購(gòu)或者是多元化并購(gòu)，選擇同業(yè)并購(gòu)和選擇多元化并購(gòu)的企業(yè)在并購(gòu)前企業(yè)特征有什么不同？國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從并購(gòu)后企業(yè)績(jī)效的角度考慮并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，很少有學(xué)者研究并購(gòu)前企業(yè)特征。本文從并購(gòu)前企業(yè)特征是否會(huì)影響企業(yè)選擇并購(gòu)類型這個(gè)

2、角度研究并購(gòu)，對(duì)指導(dǎo)企業(yè)選擇不同并購(gòu)類型具有重要意義。
　　 本文根據(jù)企業(yè)選擇并購(gòu)動(dòng)因以及所依據(jù)的理論闡述了并購(gòu)的五種基本理論：效率理論、委托代理理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、自由現(xiàn)金流量假說(shuō)以及自大假說(shuō)和過(guò)度自信理論。接下來(lái)以并購(gòu)績(jī)效的研究方法為思路闡述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)同業(yè)并購(gòu)和多元化并購(gòu)的研究文獻(xiàn)，并且評(píng)價(jià)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀。在實(shí)證方面，本文主要選取了2004 -2008我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)生的116起同業(yè)并購(gòu)事件和157起多元化并購(gòu)事

3、件，研究在并購(gòu)前選取同業(yè)并購(gòu)和多元并購(gòu)的公司在企業(yè)績(jī)效、企業(yè)資源、企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)控股股東性質(zhì)以及行業(yè)因素等方面是否存在差異。換句話說(shuō)，并購(gòu)前企業(yè)呈現(xiàn)的特征是否影響企業(yè)對(duì)并購(gòu)類型的選擇。在采用描述性統(tǒng)計(jì)和Logit模型對(duì)這些因素回歸分析后，得出如下結(jié)論：⑴績(jī)效好的企業(yè)趨向于選擇同業(yè)并購(gòu)，而績(jī)效差的企業(yè)趨向于選擇多元化并購(gòu)；⑵財(cái)務(wù)資源實(shí)力雄厚的企業(yè)更容易選擇多元化并購(gòu)，而財(cái)務(wù)資源實(shí)力較差的企業(yè)會(huì)選擇同業(yè)并購(gòu)；⑶發(fā)展?jié)摿^好的企業(yè)會(huì)選擇同